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掌舵人教你玩转A50ETF
发布时间:2021-12-03 09:08 | 来源:中国经济网


  来源:中国基金报

  11月16日,基金君邀请到的分享嘉宾是华夏基金数量投资部总监,A50ETF基金经理荣膺做客中国基金报粉丝会。荣膺是A50ETF的掌舵人。在指数投资方面经验丰富,管理着多只行业创新型产品,目前管理的权益类ETF规模超600亿元(含联接基金)。

 

  活动中,荣膺就基民们关注的问题进行了耐心解答,以下是她分享的精彩观点:

  1、长期来讲,MSCI A50可能越往后,它的成长性或者龙头属性会更占优。

  2、后续中概股的表现,还是要看国内政策面和股票盈利能力是否见底,择时也应以这个体系为参考。

  3、推荐大家用“532原则”投ETF。长期一定要有一些权益资产来抵抗通胀,建议拨出五成仓位参与。具体调配方面,首先,要根据自己的风险承受能力,决定多少资产能买权益基金。然后股票投资始终保持三成的一半一直拿着不动,剩下的去做交易、择时。短期如果遇到一些暴跌,可以有两成现金抄底。

  基金君整理了当天活动的文字实录,与您分享。

  01

  MSCIA50长期龙头属性更明显

  中国基金报社群粉丝提问:MSCI中国A50互联互通指数与沪深300指数相比,有何不同,如何看待年底前估值切换行情?

  荣膺行业的角度来讲,有细微差异,MSCI A50和上证50行业分布差异比,行业上它跟沪深300比较像,但是沪深300金融权重会更高一些。另外如果从市值规模来看,股票的数量差异也比较大,MSCI A50龙头属性会更强。

  从现在到年底,如果看短期,不一定MSCIA50能够战胜沪深300,因为金融板块、房地产产业链的估值可能都比较低。年底也是大家为明年准备开始布局的时候,低估值的一些票可能相对表现不会太差,大家会觉得明年可能流动性全球紧缩,低估值的股票相对比较有安全边际,大家可能会愿意去买。但是指数的长期收益率,本质上还是取决于长期这些企业成分股的ROE(净资产收益率)水平,所以这种情况下,目前来看MSCI的这些股票的ROE水平还相对比较高。

  后续MSCI的行业可能相对于沪深300来讲,它的新经济表征的股票数量会比较多,慢慢地消化这些新经济股票的估值以后,可能它又回到主线,但还是要看ROE水平。长期来讲,MSCI A50指数跟沪深300指数比,不一定会受估值影响更大,可能越往后,它的成长性或者龙头属性会更加占优。

  中国基金报社群粉丝提问:目前A股市场有多少个MSCI指数?现有的这些指数各有哪些特色?MSCI中国A50互联互通指数的投资标的和富时A50、上证5050指数有什么不同?收益相关性怎样?

  荣膺MSCI在A股市场上的指数有几十个,代表性的宽基有几个,第一个是MSCI中国A50,但是之前大家可能更熟悉的是MSCI中国A股指数,这是中国A股纳入到MSCI全球指数体系的子板块。第二个是MSCI中国A股国际通指数,这个指数跟中国A股指数已经完全一样。第三还有MSCI中国A股在岸指数,这个指数不是从海外投资者角度来看,只是从 A股本土投资角度来看A股的指数,它不是国际化投资标的。跟A股有关的指数,MSCI旗下有很多,普通投资者记住MSCI A50和MSCI中国A股指数就可以。

  MSCI A50跟富时、上证50的核心差异,就是行业分布不一样,不管是富时还是上证50,金融、银行非银、地产的权重会比较高。MSCIA50相对权重均衡一些,电力、新能源、消费、医药,电子等权重都不低,行业差异是最大的本质来源。

  这几个指数之间的相关性不高,如MSCI A50跟上证50相关系数是0.93,但0.93在指数和指数的相关系数里,算不高的品种。也就是说MSCI中国A股、A50指数跟上证50的权重大概有50%完全不重合,相当于两个东西。只有50%的东西是重合的,另外一半买的是完全不一样的,所以相关性并不高。而且如果你是算相关系数,可能大家涨跌幅是同向的,但是日积月累累计收益可能差距就会越来越明显,所以看相关性意义不是那么大。

  中国基金报社群粉丝提问:目前都知道国家对于互联网的监管已经将近完成,整个中概互联网已经进入到低位,那么明年如果美联储加息,或者中美关系的变化是否会继续影响中概互联股的走势?

  荣膺:我的观点是中外互联的下跌,还是我们国家层面对于互联网反垄断政策的调整。如果追溯去年年终到现在,历时快一年半时间,互联网股的盈利见底,主因取决于我们国家本身政策是不是能够看到阶段性成果。假设两年后可以看到阶段性成果,起码还有半年基本面见底的时间。

  美国流动性的收紧、中美关系都不是中概股下跌的未来主因,前期流动性的收缩肯定是有一轮影响,但跌到现在位置,也基本已经把估值的泡沫挤出去了,所以后面这两个因素我觉得都不是主因。可能这两个因素更多影响的是国内其他板块,如成长股,它们可能会受到联储后续政策的影响或者压制更大。所以我觉得后续中概股的表现,还是要观察国内政策面,以及看股票盈利能力是否见底,择时也应以这个体系为参考。

  所以我觉得像恒生互联网、恒生互联网ETF为代表的板块,目前没有非常大的反弹趋势,但已经开始进入筑底,可以左侧配置的空间,所以我觉得在这个位置上我不会去做追高的动作,因为没有确定性的板块盈利扭转或者基本面的建议。所以我一般可能会考虑的是做逢低定投、清仓、吸纳的一些操作。

  02

  A50ETF有压箱石功能

  中国基金报社群粉丝提问:A50指数有什么配置价值?可以和哪些指数互补?

  荣膺A50指数最大特点是,它是国内比较少有的保持龙头风格,但是依然能有很好的全市场行业中性的宽基指数。它跟一些大盘股指数有比较大差异,主要在于它行业结构分布上,不会只局限于简单按照总市值排序最大的50个行业,而是会跟整个中国市场的整体行业结构相匹配。

  和其他大龙头指数比,它在医药生物上会更均衡配置。另外它在新能源、电子等新兴产业,A50权重会更高一些。所以从投资特点上,A50指数是宽基,非常有配置或压箱底功能。今年市场有些行业板块在政策的影响下,会有非常大的波动,包括房地产的政策调整,整个产业链很多板块可能都下跌,如果配窄基指数,风险是非常高的。宽基指数特点是只要国家经济还是上行,只要货币政策是适度的,没有过度收紧,那么整个宽基指数从大方向是往上走的。

  这类资产给予很多投资者配置的空间,是你敢拿或者下跌时你敢于去抄底的。它应该是整个中国市场权益投资的压箱石,是你基础配置应该要有的。

  我觉得它不是互补的概念,它是核心策略,然后其他的是卫星。如果做权益投资,最大的风险是跑不赢通胀的长期风险。这种情况下,你至少要有权益底仓配置,这时你不适合拿某行业来做底仓,最合适就是这样的龙头宽基指数,所以它应该是核心,而不是互补的地位。

  中国基金报社群粉丝提问:最近A50ETF交投很旺,请问是什么原因推动?如果想要选择蓝筹基金,A50ETF是否合适?

  荣膺:A50ETF交投很旺有两大原因,第一,这个品种大家耳熟能详,有不少散户参加交易。很多人都懂这50个成分股,然后它也是新品种,加上宣传,有很多新的客群参与进来。另外,A50品种在香港有股指期货对应,这样可以配套期货做更多的交易策略。因为ETF是它的现货,期货交易的金额也很大,所以它是既有交易属性的品种,也有配置属性的品种,上市以后成交量一直都非常活跃。很多其他品种是做不到的,因为它背后没有对应的风险对冲工具。

  A50有期货对应,可能是全市场的标杆,风险对冲也以此为基准,它的成交量就会特别大。如果要买蓝筹,A50是不错的选择,因为都是大盘龙头股,然后龙头股在整个行业的这些股票,属于投资ROE水平比较优质的股票。

  中国基金报社群粉丝提问:目前A50估值在历史上所占分位是多少?现在是合适的买入时机吗,还是先观望一阵?大概什么时间点可以完成建仓?

  荣膺:实际上A50的估值水平,我不建议大家对宽基用历史估值分位数方法,因为实际上整个估值的分位数是随着利率中枢的变化而变化的,特别是以前A股的估值,2013年、2014年利率还在比较高位置时,A股的估值中枢跟现在利率已经下降到3%左右的估值中枢是完全不同的,只要趋势没有发生变化,即使看到现在中位数跟历史比,它比较高,也不会再回复到过去。

  更加有意义的是去横向做比较,因为A50跟其他全球大盘龙头指数比,估值还是比较有吸引力的,它的ROE水平在16左右,A50大概是15倍。美股市场ROE略高一些,但它估值水平已经三、四倍了。从这个角度来看,美股的风险和估值泡沫要比我们大得多。A股的收益率、估值水平还是非常合理的。

  另外,因为是宽基,所以可以设定权益配置仓位的比重,这类资产在权益投资仓位比重可以达到五成左右,但这五成不是现在一次性投入,而是通过一年左右的定投时间来完成。因为明年整个经济状态可能会处于不温不火的状态,然后政策可能是托底性因素,国内整体政策是比较友好的,这种友好跟海外联储的货币政策紧缩互相抵消,海外一直会有一些向下的压力存在,所以明年整个权益市场可能会上下震荡,甚至出现阶段性见底状态,可能会进一步下行。

  如果是这样的状态,就有很从容的时间可以把A股的权益底仓建起来。但从长期来看,还是要相信整个A股市场的核心资产,将来会是居民配置的主要财富转移新增的部分。

  03

  投资ETF的“532原则”

  中国基金报社群粉丝提问:投资ETF方便,费率低,交易灵活,好处多多。但我在二级市场交易中总拿不住,总想交易,结果收益就一般般,怎么克服?有好的方法和技巧吗?

  荣膺:推荐大家用“532原则”投ETF,股票投资最大的风险不是市场下跌的风险,长期来看最大的风险是你跑不赢通胀的风险。长期来看,一定要有一些权益资产,抵抗通胀要有五成仓位。首先,要根据自己的风险承受能力,决定你多少资产能买权益。然后股票投资始终保持三成的一半一直拿着不动,剩下的去做交易、择时。短期如果遇到一些暴跌,可以有两成的现金抄底。这就是532原则,这样的原则不会让你错失上涨的行情,或者股市整体趋势向上的行情。

  中国基金报社群粉丝提问:请问ETF基金如何做出超额收益?

  荣膺ETF基金核心的投资目标不是以超额收益为主,而是以紧密跟踪指数为主。广大基民一定要有正确的观念,最大买ETF基金的风险,是跟不上指数。它的表现跟指数涨跌幅不一样,如果ETF基金出现这种情况,说明出了风险。大家买ETF时,就是为了买指数而来,是很透明的产品。

  但ETF基金实际在操作中,基金经理还是愿意去给投资者争取获得一些相应的超额收益,这部分的超额收益来源有几个方面,第一,新股可能会有一些超额收益,但这是一些小规模基金可能会有的。第二,一些转融通的证券出借收益成为超额收益来源。如我们持仓的股票有一定的比例,可以出借给市场上其他投资人的,出借的费用归基金资产所有,是超额收益的来源。

  第三,还有一些超额收益的来源,可能会存在于指数成分股调仓时,基金经理如果操作得当。但这个超额收益并不是确定性超额收益的产生,而是可能要做出相对指数主动偏离的做法才有可能获取,可能也不是稳健的,有可能会跑不赢指数,所以我不认为它是主要的贡献手段。第四,有一些 ETF的产品,它有股指期货的相应对标,如果股指期货是贴水ETF,可以买一些很小仓位。这也是超额收益来源。所以ETF相对比较稳健的超额收益来源,占比最高的是证券借贷这部分的收益。

  中国基金报社群粉丝提问:当前是投资指数ETF好还是投资行业ETF好,应该怎么样选择?

  荣膺:现在市场风格,权益类投资没有在主题跟行业之间二选一的,没有在宽基跟行业之间二选一的,应该是宽基都得投,然后在行业之间做调整。宽基的投资是长期坚持做的。如果短期市场风格,很多行业主题,特别是热门行业,它的估值都不会特别低,现阶段,至少在年底前,市场上可能随着信贷的放松,钱会流到股市上。如果是这样的情况,最终是利好成长股表现的,所以行业主题的基金,年底前应该还会继续大放异彩。

  但宽信用的持续力度、持续时间都不确定,再加上联储明年可能会有加息的流动性紧缩举措,美股承受的压力是非常大的,如果是这样的市场环境,就意味着这些板块炒到一定程度就会有向下的压力,然后慢慢有些资金就会去寻求配一些更安全边际的板块。从这样的角度来说,成长股没有完全占优,组合还是更均衡一些会更好。

  中国基金报社群粉丝提问:ETF适合定投还是适合短期持有?

  荣膺:ETF不只是长期持有不动。不同的ETF属性不同,越是宽基产品,如A50,它定投长期持有的比重越高,短线交易的比重越低,但是越是行业主题,更需要勤快换仓。即使这样,A50在你持有的总盘子里,也可以做交易,毕竟是权益类资产。如果做交易,我可能会愿意定投。总目标设置好以后,始终维持至少一半仓位是达到总目标的区间,然后另一半来做交易,即使是减仓,也要留五成的仓位做底仓,然后剩下五成可以调仓换手交易,或者找更合适的时机来进行抄底。所以ETF投资者还是要去做交易。

  中国基金报社群粉丝提问:哪类ETF基金适合长期持有?

  荣膺:宽基适合长期持有,因为它的行业、股票都会不断新陈代谢。行业窄基如果遇到行业熊市,可能要等三五年周期才能回本,所以宽基长期持有的意义更大。A50的行业会更表征中国整个经济转型的方向,从前瞻角度来看,我可能会更敢于长期持有。之前大家可能觉得有些宽基买了以后收益率不尽如人意,本质不是因为宽基策略问题,而是有一些宽基在行业上它是有偏移的,如传统行业它的权重会大一些,可能就会导致它跟市场比有偏移的,是它本身的问题,而不是投行业分散、均衡的宽基策略有问题,所以投宽基,大的方向是不会错的。

  中国基金报社群粉丝提问:个人做股票太难,ETF太多太杂。一般投资者方便起见,构建“180ETF(A50ETF)+深证100ETF+恒生ETF”,是否就可以了?

  荣膺:如果从境内和香港各选一只宽基,实际上A50ETF=180ETF+深证100ETF,但也不能完全替代。A50 ETF跟恒生ETF是两边市场最具代表性的宽基,是基础打底舱,然后在此基础上,有些行业主题更看好,也可以超配一些。

  (文章来源:中国基金报)



责任编辑:张彤
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