2022年港股市场具备估值修复行情 全年以结构性行情为主

　　博时基金指数与量化投资部ETF组副主管兼基金经理 万琼

　　1、经过去年持续下跌，港股市场在年初呈现了什么特征？在哪些因素的共同作用下，带来了港股市场年初的反弹。

　　港股市场年初以来的表现显著优于A股和美股，以恒生指数为例，截止2022年2月14日，恒生指数上涨6.45%。而同期，沪深300指数下跌6.86%，标普500指数下跌7.29%。而在港股内，与稳增长相关的金融地产以及高股息类资产表现相对突出。一方面是中国的稳增长政策改变了市场对传统经济的悲观预期，另一方面相比其他市场，港股资产的估值更加具有吸引力。以恒生高股息指数为例，指数在年初的市盈率处于近10年来的最低点，指数的股息率在年初一度超过7%。

　　2、从宏观经济、货币流动性、市场情绪、基本面等多个角度，如何分析2022年港股市场的走势？

　　从宏观经济看，预计国内经济能保持稳定，虽然短期面临地产下滑、疫情扰动以及出口下滑等压力，但后续随着稳增长政策的逐步发力，全年看中国经济仍将保持稳定。流动性的话港股面对的是中国的宽松和美联储加息的双重作用，虽然最近几年南下资金在港股占比提升显著，但总的来看香港市场受海外流动性的影响还是较大，因此2022港股流动性处于不乐观和不悲观的中性状态。

　　基本面可以分为三方面看，一方面是稳增长相关的以金融地产为代表的周期板块，另一方面是以科技龙头公司为代表的新经济板块，最后一块则是香港本地龙头企业。对于稳增长相关板块，我们并不悲观，我们相信政府的决心和能力，后续随着政策的发力，稳增长相关的传统经济能保持稳定。同时，随着欧美等国逐步从疫情恢复，而国内当前仍然面临疫情扰动带来的冲击，这对出口相关板块也会带来一定冲击。互联网为代表的新经济公司面临的政策压力逐步消化，基本面整体处于边际改善的状态。预计伴随着监管政策及案例的持续落地，互联网公司业务调整的结束，2022年互联网公司业绩有望回暖。长期来看，互联网行业相对于传统行业仍具较高效率优势，预计现有业务仍将保持稳健增长。最后一块则是香港本地板块，这些公司的业绩主要取决于香港何时从疫情中全面恢复。

　　总的来看，港股2022年整体的基本面有挑战但也有机遇，综合宏观经济、基本面和流动性，预计2022年港股市场具备估值修复的行情，全年看港股市场以结构性行情为主。

　　3、港股市场通常会受到国内市场、美国市场的共同影响，哪些因素需要注意，可能会对港股市场造成一定的波动？

　　首先需要注意的是美联储加息带来的冲击，美国当前通胀处于高位，如果后续美联储出现超预期的加息，将对全球流动性带来较大冲击，从历史数据看，港股也会面临较大影响。另一个需要密切关注的是国内地产行业出清带来的影响和冲击，虽然总体上我们认为地产商的风险是可控的，但不排除阶段性的对经济和市场情绪带来冲击。

　　4、看好哪些行业的投资机会？

　　一方面看好高股息资产的估值修复机会。一方面，高股息资产和稳增长政策相关性高，基本面具有很强韧性。另一方面，当前高股息资产估值处于历史低位，股息回报率高。另一方面看好之前受政策打压出现大幅下跌，但长期看仍然具备发展前景的行业，如互联网、医疗等。首先，经过前期的大幅下跌，这部分资产当前估值处于历史相对低位。同时，长期看，这些行业的需求增长空间仍然很大。前期的下跌主要是政策造成的，由于之前的政策已经比较严了，当前时点看，大概率不会有更严格的限制政策推出了，因此，在当前市场情绪悲观时，恰恰是布局这类优质资产的好时机。

　　投资有风险，请谨慎选择。