截至目前，我国沪深两市共有上市公司3757家，总市值达58.5万亿元。随着科创板开市和注册制试点稳步推进，我国多层次资本市场进入一个新的发展阶段。

北京大学光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐，长期从事资本市场研究工作，参与起草了《证券法》，也是最早提出中国要进行产权制度改革、推行股份制，建立现代企业制度的学者之一。近日，74岁的曹教授向《证券日报》记者讲述了他眼中的新中国证券市场“成长记”。

“21岁”《证券法》

见证我国股票发行“三步走”

《证券日报》：在证券市场发展过程中，《证券法》发挥了重要作用。现行《证券法》于1998年12月份发布，经历了三次修正和一次全面修订，目前正在新一轮修订过程中。您曾参与《证券法》的起草工作，对于目前的《证券法（修订草案）》三审稿，您有怎样的期待？

曹凤岐：《证券法》从诞生到目前进行新一轮修订，经过了21年。

《证券法》起草是从1992年开始的，当时证券市场本身不成熟，法律体系也不健全。在历经重重困难和不断讨论修改后，到1998年才审议通过。《证券法》对于规范发展中国证券市场，发挥了重要作用。

2000年3月16日，中国证监会发布《股票发行核准程序》和《股票发行上市辅导工作暂行办法》，标志股票发行体制正式从审批制转向核准制。新的发行体制取消了额度分配和行政推荐的办法。当时，参照其他国家证券市场的经验，结合中国实际，核准制下新股定价可选择两种方式，即议价法和竞价法。

在接下来的十几年里，《证券法》经过了三次对部分条款的修正和一次全面修订，这是因为，市场化程度还不够高，需要不断完善相关法律法规和制度保障。

2014年，《证券法》迎来新一轮修订，对一审稿、二审稿已进行过审议。目前，《证券法（修订草案）》已提出三审稿，其中最大的亮点是专门列了科创板一节，明确了在科创板试点注册制。从核准制到试点注册制是我国证券市场又一次历史性的跨越。

《证券日报》：当前，很多业内人士呼吁取消证券从业相关人员买卖股票的限制，您对此问题是怎么看的？

曹凤岐：限制证券从业相关人员买卖股票的规定是必要的，主要是为了防止内幕交易、操控市场以及证券欺诈。证券从业相关人员是证券的直接接触者，他们能够提前获知内幕信息，如果不加限制，就能获得优先利益。所以说限制还是对的。

注册制试点

加速推进IPO市场化

《证券日报》：您认为科创板这项重大改革对资本市场的发展有何影响？

曹凤岐：科创板非常明确的定位是服务高新技术企业，包括最先进的信息技术、人工智能、生物制药、新材料等领域。过去我国资本市场也有创业板，但创业板企业不一定都是高新技术企业，而科创板是真正地支持高新技术企业。

科创板建设至少有三点值得肯定：第一，投资高新技术企业，就是真正投资实体经济；第二，让科创板真正变成一个投资市场，而不是投机市场，这涉及资本市场功能的转变；第三，科创板个人投资者门槛比较高，这是对散户的一种保护。

《证券日报》：科创板试点注册制将对IPO市场和监管职能转变产生怎样的影响？

曹凤岐：目前，市场各方对科创板有很大期待，尤其是对注册制有很大期待。

试点注册制，监管者职能就要转变。监管者不直接管理发行，而是由发行人和中介机构根据市场情况来决定，这是一个非常大的转变。如果试点成功，就可以推广到其他板块。注册制试点对于促进我国IPO市场化是非常重要的。

不过，注册制并不能解决一切问题，因为注册制也不能保证上市公司质量。在注册制下也有可能出现高价破发的情况，但这是一个正常的市场现象。在国外市场，破发的案例有很多。深入来看，破发也并不是说这家公司不好，而是定价不合理。

服务科技创新需多个板块齐发力

《证券日报》：目前，我国已构建起多层次的资本市场体系，您认为各板块之间应该保持怎样的关系？

曹凤岐：科创板是专门针对高新技术企业设立的一个板块，之前已经有创业板了，为什么要再设立一个？它的区别正是高新技术。在国外的高新技术板块，任何独角兽都可以接受，但目前创业板较难容纳市值重大的科技公司。

科创板和主板、创业板、中小板等共同构建起多层次资本市场体系，各板块需要齐头并进、共同发展，服务科技创新。并不是发展科创板就会让其他板块萎缩了，只不过其他板块未来需要借鉴科创板的一些成功经验。

第一，科创板试点注册制，其中最重要的是完善信息披露。相信在科创板一定会减少甚至杜绝上市公司造假行为，这一点值得其他板块学习。

第二，科创板的退市制度是“史上最严”的，而其他板块上市公司退市还较少，相当一部分需要退市的公司被并购重组，以及重新借壳上市。不过，这种情况也正在被慢慢扭转。

第三，科创板加强了投资者保护体系，更加强化了中介机构的尽职调查义务和核查把关责任，也值得其他板块学习。（见习记者 刘伟杰）