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从提出设想到落地上市，历时259天。7月22日，科创板首批企业上市交易，迎接市场的检验。

作为主力机构投资者之一，公募基金在首批25只科创板股票网下打新中收获颇丰。据Wind数据统计，共有108家公募“尝鲜”科创板网下打新，1550只产品获配金额合计129.17亿元。

公募下单129亿元

面对首批科创板企业，公募基金热情高涨，几乎逢新必打。

从获配个股来看，仅有国联安基金旗下2只产品——国联安鑫隆A和国联安小盘精选实现“全垒打”，打中全部25只科创板新股。其他产品亦表现不俗，有470只基金获配个股不低于20只。

从获配金额来看，参与网下打新的1550只基金，合计获配129.17亿元。其中，有426只基金获配金额不低于1000万元，泰康新机遇、泰康弘实3个月定开、融通互联网传媒、融通新蓝筹等9只基金获配金额超过1900万元。

而此前遭到市场哄抢的科创主题基金，在这轮“打新潮”中表现平平。已成立的18只科创主题基金中，仅有10只打新成功。其中，成绩最好的鹏华科创主题3年封闭运作，入围22只新股，获配1651.63万元，成为唯一一只获配金额超过千万元的科创主题基金。

公募基金“广撒网”的打法，源自对科创板的看好。“在科创板运行初期，我们预计绝大部分标的未来都有较大成长空间。因此，我们会选择大多数标的进行报价。”国泰基金相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时表示。

三大投资难点

国泰基金认为，科创板的投资难点主要来自三个方面：其一，许多科创企业都属于新兴领域，在A股没有对标公司；其二，科创板的询价报价市场化程度较高，十分考验基金公司的研究能力；其三，科创板企业发展的不确定性整体上比其他上市公司更高，对投资者的投资经验和风险承受能力要求更高。

在个股的挑选和定价上，国泰基金由研究领域覆盖新材料、医药、智能制造、新能源等科创板块的资深研究员，对拟上市的科创企业进行初步研究，筛选重点公司，在研究员估值定价报告的基础上，确定公司网下申购价格。

与以往不同的是，科创板IPO定价高度市场化，报价最高的10%和低于初步询价结果下限的报价，都将成为无效报价被剔除。据安信证券统计，首批25家科创板公司平均有效报价占比仅76%。

整体来看，公募基金的打新入围率较高，鹏华、国泰、易方达、华夏、南方等大型基金公司平均入围率超80%。其中，鹏华基金和国泰基金表现最为亮眼，入围率分别为100%和91.75%。

鹏华基金稳定收益投资部基金经理李韵怡告诉《国际金融报》记者：“我们内部对科创板比较重视，针对个股的研究做了充分的准备工作，内部的研究员会在科创板股票发行前撰写研究报告，沟通公司的基本情况。新股定价团队成员有超过10年的询价定价经验，这次报价有借鉴以前的一些经验。”

两大不确定因素

市场对科创板的到来充满期待。根据历史经验，新板块设立会带动市场情绪的上扬，在短期内实现估值的明显提升。数据显示，2004年中小板设立时，3个月内上市新股的90日平均涨幅为73.27%；2009年创业板设立时，3个月内上市新股的90日平均涨幅为83.51%。

安信证券测算，在中性假设下，按照新股上市后上涨35%计算，1亿元、2亿元、3亿元、5亿元的网下打新产品每年打新可以获得11.33%、5.66%、3.78%、2.27%的收益率。

“大部分的机构资金可能更倾向于打新，但科创板打新也有不确定因素。”广发基金策略投资部副总经理李巍向《国际金融报》记者指出，不确定因素主要来自两方面：

从交易规则来看，科创板上市前5个交易日不设涨跌幅限制，而且六类中长线资金对象中10%的账户锁定期为半年，导致科创板打新能否获取收益存在不确定性。

从公司基本面来看，打新是否能有收益取决于公司实力和治理水平。如果这些公司的治理明显好于现有的中小板、创业板科技企业，短期之内，大家可能会给出比现有的中小板或创业板相对高一些的估值；但如果公司自身质量并没有期待的那么好，估值又处于较高水平，那么在新的交易规则下，资金参与交易博弈也会体现出不同的特点。

“在个股挑选方面，我们认为关键还是要更好地把握公司基本面，然后结合公司具体的估值情况谨慎做决策。因为它的波动会更大，如果判断失误，带来的损失和风险也会更大。”李巍表示。

赋予价值投资新内涵

短期来看，市场的目光聚焦在科创板的前5个交易日。“由于科创板新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，我们判断股价可能会有较大波动。”国泰基金相关负责人表示。

李韵怡认为，前5个交易日不限制涨跌幅，与目前A股的交易规则出现差异化，会对活跃的交易账户形成一定的吸引力。不过，25只新股在行业属性、发行PE（市盈率）、发行规模等各方面差异较大，预计上市后涨幅会出现一定的差异性。

“科创板新股的发行估值相对可比公司可能有一定的折价，有利于上市表现。”李韵怡判断，具有业务稀缺性、科创属性强的标的，在上市后会受到更多的关注，部分市场参与者也可能关注绝对股价低、流通市值较小的标的。

长期来看，科创板的推出将深刻影响中国资本市场的投资生态。“众所周知，A股市场较为盛行的是经典的价值投资理论。经过我们的研究证实，科创板与价值投资并不排斥，同时会赋予价值投资新的内涵。”博时基金权益投资主题组、投研一体化小组负责人曾鹏表示，以市场化改革为导向的科创板能够为价值投资提供更好的土壤，把国际视野和创新思维结合，运用科学方法和深度研究，价值投资一样可以在科创板获得丰厚回报。

此外，科创板的价格发现功能会反过来促进主板资产的合理定价。科创板以新一代信息技术、高端装备、新能源材料、节能环保、生物医药为重点扶持方向，但并没有脱离我国现有的产业分工体系，反而会为投资者补全现有主板公司在科技产业链上的信息空白。

通过科创板公司高频次、高质量的信息披露，投资者能够发现主板公司与科创板公司的上下游关联，能够比较同一主业下主板公司和科创板公司的资产质量的高低，从而反过来促进主板公司的价格发现，体现为溢出效应。