来源：兴证全球基金

　　当我们选择风景如画的路线，而不是最快的线路时；当我们感兴趣的是过程而非目的时，我们就是在雀跃而行。

　　——《百岁人生》

　　在市场喧嚣起伏之时，最近读到两本书感触颇深，分别是《百岁人生》和《巴芒演义》。

　　《百岁人生》是一本述说人类长寿后种种变化的书，其中有一个观点印象最深，随着人类寿命的延长，在人生中面对的选择和变化更多，试错的机会也变得更多，故而短暂的失利有时候对于百岁人生而言只是一霎而已，并不改变其辉煌。

　　而后读到《巴芒演义》，竟在书中找到与《百岁人生》相贯穿的道理，巴菲特今年92岁，在其近百岁的人生中，经历了很多变化，也遇到了不少投资“挫折”，但这些并未影响其伟大之处。

　　股神尚且如此，作为普通人，对投资中短暂的“挫折”更不必太苛责，在长久的投资之旅中，应对方式或许更加应该成为关注的重点。

　　投资大师踩过的“坑”

　　比起喜诗糖果、可口可乐这样经典的成功案例，巴菲特在投资生涯中，也遭受过诸如通用再保险这样的投资“挫折”。

　　保险一直是巴菲特喜欢的行业，尤其在巴菲特前期收购盖可保险十分成功的情况下。

　　1998年，巴菲特在致股东的信中写道：真正令我们感到兴奋的是保险部门，盖可正在处于爆炸性的成长阶段，而这种爆炸性成长预计还将持续下去。

　　正是在这种极度亢奋的状态下，巴菲特谈成了通用再保险的收购。

　　然而接下来的两年，全球连续发生多起重大灾害，通用再保险支付了巨额赔付，不仅如此，1999年通用再保在电影保险等领域也遭遇重创，直接拖累了伯克希尔的表现。

　　在当年指数上涨21%的情况下，伯克希尔当年年度投资回报率仅0.5%，股价腰斩。

　　故事到这里，你大概会期待事件出现转机。

　　但事实是，2001年震惊世界的9.11恐怖袭击直接导致通用再保险损失超过17亿美元。

　　2002年，巴菲特在致股东信中提到通用再保时，用“事实证明我的看法大错特错”来形容这笔投资。

　　巴菲特在通用再保上持续“失血”使其付出了很大的代价，而通用再保本身其实只是众多案例中的一个，巴菲特实际经历的起伏远不止于此，那么面对投资“挫折”，投资大师是如何应对的呢？

　　面对投资“挫折”，投资大师这样做

　　1.重新审视标的价值

　　比起其他行业，保险行业相对复杂，巴菲特在持续购买盖可保险股票期间，也有另外一个人持有着盖可保险的股票，他就是被称为保险专家、创造了投资界著名术语“戴维斯双击”的戴维斯。

　　然而巴菲特与戴维斯却做出了相反的操作，戴维斯在巴菲特买进盖可保险股票并将其价格从2美元推升到8美元的过程中进行了清仓，倒在了黎明前最黑暗的时候，盖可保险之后股价一度涨超60美元。

　　所以保险业本身单从报表上其实很难分析其未来，对普通人如此，对戴维斯这样的投资专家亦如是。

　　在遭遇通用再保巨大损失之时，巴菲特开始重新审视标的价值，并对相关流通合约进行梳理清算。

　　与此同时，巴菲特开始调整再保衍生品部门，并对管理层进行了更为细致的考核和调整。

　　2.复盘错误原因，打破惯常逻辑

　　2001年，巴菲特在致股东的信中复盘了保险投资的三项原则，认为好的保险公司能够妥善衡量风险，并严格限制承接的业务内容，同时避免可能引发道德风险的业务。

　　信中也对通用再保的投资进行了反思：9.11事件的发生证明我们对于前述的第一、二条原则执行较差，在设定费率及评估累计风险方面，我们忽略或者低估了大规模恐怖事件发生的可能性。

　　这次的误判也改变了巴菲特一贯的收购逻辑。

　　巴菲特在一次接受采访时表示，以往的收购主要决定在于，“我们对该企业的基本面潜力的看法如何”再加上“经营团队的品质”，而这次，我们意识到了“调查核查”扮演的重要角色。

　　3.着眼更长期

　　在巴菲特的投资生涯中，有不少标的都经历过短时的波动，并在长期取得了优异的成绩，在重新审视标的并决定继续持有后，股神更加着眼于长期价值。

　　不仅如此，在2022年最新的致股东信中巴菲特也提到：请特别注意，我们持有股票是基于我们对其长期业务表现的预期，而不是因为我们将它们视为利用短时市场变动的工具。

　　面对市场震荡，应对比预测更重要

　　投资“挫折”可能在所难免，但如何应对或许我们也能从投资大师的身上受益良多。

　　普通投资者在市场震荡时，尤其容易感受到“挫败”，别担心，曾经也有无数投资大师正感受着数倍于此的挫败感。

　　重新审视手中的投资标的，将专业的事交给专业的人

　　认真地研究持有资产的基本面，同时将其进一步与自己的风险偏好进行匹配。当然，也可以考虑将选择和考量标的这样专业的事交给专业的人，与专业投资者同行。

　　复盘投资过程并及时调整，倾听我们内心的声音

　　为什么市场涨涨跌跌会让我们心烦意乱？诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡内曼研究发现，人们在面对同等的收益和损失时，亏损带来的痛苦程度比同等收益带来的快乐程度要更大，也就是说我们对亏损更加敏感。

　　在投资中，你观察的越频繁，感受就越差，这会导致你在恐惧和贪婪之间反复循环，在震荡市场中感受尤其强烈：当市场下跌时，总是过度焦虑和恐惧；而市场上涨时，你却需要在更大幅度的上涨中才能获得快感。

　　着眼更长期，享受时间的价值

　　重新审视标的后如果你依然对持有的资产了解并保有信心，那么以更长期的视角看待手中资产就成为了关键一步。

　　以沪深300指数为例，将沪深300当年涨跌幅与最大调整幅度绘制如下图，或许更容易帮助我们理解短期波动是权益投资的一部分这个道理。

　　数据截至2021/12/31.风险提示：历史业绩不代表未来表现，投资需谨慎。