来源：中国基金报

　　首日合计成交近15亿元！12月10日，首批三只增强ETF平稳上市，场内市场再添重磅创新品种。

　　从12月10日首日上市情况看，首批三只增强ETF各有亮点。华泰柏瑞500增强ETF报收0.995元，相比基金净值溢价0.02%，是目前唯一一只场内价格出现溢价的增强ETF；国泰300增强ETF首日成交金额高达7.39亿元，在三只同类基金中位居榜首；截止12月10日，招商沪深300增强ETF最新净值1.0136元，在同类基金中表现最好。

　　在业内人士看来，对于增强ETF这类新品种而言，单个交易日的短期市场表现并不能说明太多问题，从长期来看，增强ETF交易是否持续活跃，长期业绩是否能跑赢标的指数，才是投资者更应该关注的重点。

　　首批3只增强ETF平稳上市

　　首日合计成交近15亿元

　　12月10日，首批3只率先成立的增强ETF正式登陆上交所，迎来上市“首秀”。

　　平稳上市，成交活跃是首批增强ETF上市首日最大的亮点，截止12月10日收盘，国泰300增强ETF首日成交金额高达7.39亿元，招商沪深300增强ETF、华泰柏瑞500增强ETF首日成交金额也分别达到4.42亿元、2.95亿元，合计成交金额达到14.76亿元。

　　12月10日，A股市场出现调整，沪深300及中证500指数分别下跌0.46%、0.19%，受此影响，3只增强ETF首日上市均有不同程度下跌，不过从最新收盘价对比基金净值来看，华泰柏瑞500增强ETF目前溢价0.02%，是唯一一只出现溢价的增强ETF，另外两只增强ETF平均折价率为0.33%，折价程度也非常低。

　　从最新场内流通份额上看，截止12月10日，国泰300增强ETF、华泰柏瑞500增强ETF、沪深300增强ETF的最新场内份额分别为18.56万份、13.65万份、9.15万份，最新规模分别为18.47亿元、13.58亿元、9.28亿元，相比成立时略微下降。

　　招商沪深300增强策略ETF基金经理王平分析指出，目前来看，上市首日集合竞价阶段，增强ETF都存在折价情况，截止收盘，折溢价幅度都很小，随着投资者对产品IOPV的理解和做市商正常的管理运作，折溢价目前已经基本正常，从盘口观察，流动性还是比较不错。

　　也有业内人士表示，目前A股市场较为震荡，部分新发ETF更是面临发行困难，上市规模缩水的局面，而首批增强ETF平均成立规模接近15亿元，国泰及华泰柏瑞增强ETF首发均超过10亿元，上市首日全天成交活跃，规模也保持稳定，称得上开局良好。

　　在一位基金公司人士看来，目前增强ETF上市时间仍较短，短期的市场表现并不能说明太大问题，投资者应该从更长的时间维度观察增强ETF的成交活跃度以及跑赢基准指数的超额收益情况。

　　也有业内人士统计与增强ETF规模相近的权益ETF作为对比。数据显示，目前沪深两市41只规模在10亿至20亿之间的权益ETF12月10日平均成交金额接近9000万元，相比之下，增强ETF12月10日平均成交金额接近5亿元，市场活跃度不错。

　　首批增强ETF持仓清单率先曝光

　　建仓兼顾基准指数近期调样

　　增强ETF的持仓清单在一定程度上可以反映出超额收益的来源，因此一直是业内关注的焦点。随着首批产品正式上市，首份增强ETF持仓清单也得以曝光。

　　据业内人士分析，根据12月10日三只增强ETF披露的申购赎回清单，国泰300增强ETF合计持有76只个股，相比12月10日公布的沪深300指数权重，国泰300增强ETF超配了五粮液4.04个百分点、超配片仔癀2.29个百分点、超配北方华创1.91个百分点；低配美的集团1.25个百分点，低配隆基股份1.23个百分点，低配中国平安1.04个百分点。

　　此外，国泰300增强ETF持仓中的成分股华峰化学是即将于下次样本调整中调入沪深300的成分股。同时，国泰300增强ETF并未配置沪深300第一大权重股贵州茅台。国泰300增强ETF持仓相对沪深300指数保持行业中性。

　　而从华泰柏瑞500增强ETF公布的申购赎回清单看，前20大持仓调整较多，华泰柏瑞500增强ETF前三大重仓股分别是容百科技、东吴证券、杉杉股份。相比12月10日公布的中证500指数权重，超配宁波华翔1.04个百分点，超配滨江集团1.01个百分点；分别低配口子窖、中国宝安、宏发股份0.42%、0.36%、0.33%。

　　招商沪深300增强ETF的申购赎回清单中，加进了即将进入沪深300指数成分股的宁德时代，并且持有宁德时代的权重达到2.15%，是其第9大重仓股。此外还超配了药明康德1.66个百分点，超配中航沈飞、山西汾酒分别达到1.49个百分点、1.48个百分点。

　　在招商沪深300增强策略ETF基金经理王平看来，相比同类的普通ETF，增强ETF持仓并未完全复制基准指数，申购赎回清单中会包含基准指数成分券之外的股票。可以从披露的PCF清单看到增强ETF产品的持仓还是围绕着强风控的角度进行管理。恰逢指数成分调整生效在即，对于基金管理人提出新的挑战，大部分增强ETF还是有所兼顾的。

　　也有基金公司人士表示，12月13日，沪深300指数及中证500指数将迎来最新的指数调样日，从目前公布的申购赎回情况来看，12月10日上市的增强ETF已经提前跟踪新的指数样本，这也是增强ETF相比12月10日披露的基准指数成分股差异较大的原因。

　　华泰柏瑞基金也称，不同于普通被动型ETF，增强型ETF的申赎清单成分股与指数成份股会存在一定差异，这也是产品超额收益的来源。相比于多数ETF的半年一调仓，增强型ETF的成份股变化频率也会更高一些，同时，增强型ETF会在新的成分股基本调整完毕后再于清单中公布，避免了被抢跑的情况。

　　据国泰基金介绍，PCF清单的披露频率设置为日度，每日向全市场公开PCF清单。在调仓期，前一天公布的PCF清单可能会跟第二天公布的有些出入。对于普通ETF，行业里普遍采用指数权重法进行PCF的制作，而增强ETF必须采用持仓法进行PCF清单的制作。由于绝大多数指数是半年才调整一次，因此指数权重法制作的PCF清单一般是调整期后会跟随成分股和权重的变化有一些变化，日常的变化是比较缓慢的。而增强ETF的PCF清单的调整频率则要高一些，比如月度或者半月等，取决于基金经理的模型和策略的调仓频率。但是，由于基金合同对年化和日度的跟踪误差均有要求，加之公募的量化多因子策略基本上以中低频为主，所以PCF清单也会在一段时间内保持相对稳定。

　　赋予普通指数增强基金交易功能

　　为传统ETF提供获取超额收益的可能性

　　对于投资者而言，增强ETF这类创新产品是否值得关注？有哪些配置价值？

　　华泰柏瑞基金表示，增强ETF是公募基金今年的一大创新。它既赋予了普通指数增强基金灵活的交易功能，又为传统ETF提供了获取超越指数收益的可能性，为基金投资者配置指数提供了更加有力、丰富的工具。

　　国泰基金也指出，300增强ETF拟将股票ETF的优势注入指数增强基金，力争在获取超越指数的增强阿尔法收益的同时，在增强型产品的投资中加入交易的乐趣，强强联合，是符合境内股票市场环境、契合投资者需求的投资策略，为投资者提供高效便捷的多样化投资工具。

　　对比普通股票基金，指数增强型ETF更有约束力。由于兼具被动投资和主动投资的优势，同时对跟踪误差有一定要求，使得指数增强类产品的业绩比较基准相比普通股票基金更有约束力，不至于表现和指数产生较大偏离。

　　对比普通指数ETF，指数增强型ETF在跟踪指数的基础上争取超额收益，有望收获长期复利的魅力，争取每年跑赢指数一点，数年下来累计的超额收益有望更加凸显。

　　相比普通股票指数增强基金，指数增强ETF费率更低，交易更便捷，特别是交易效率和资金使用效率都更高。指数增强ETF最高股票仓位可以接近100%(普通股票指数增强基金为95%)，持仓更透明，投资者可以每天看到ETF的持仓情况。

　　在招商沪深300增强策略ETF基金经理王平看来，跨年行情即将启动，沪深300指数成份涵盖中国核心资产，汇聚各行业龙头，盈利能力突出，投资价值明显。招商基金旗下多只指数增强产品历史超额收益相对稳定，招商沪深300增强ETF 作为创新产品，兼顾沪深300指数贝塔收益，追求超额Alpha收益，具有相应配置价值。

　　（文章来源：中国基金报）