近日，四川上市公司佳发教育披露，该公司实控人、董事长袁斌对其所持有的部分质押股份办理了解除质押业务，本次业务办理后，其股权质押率有望降低近10%。这得益于不久前四川资本市场纾困发展证券投资基金（以下简称“四川纾困发展基金”）授让了袁斌持有的部分股份。

　　四川纾困发展基金是四川首只省级纾困发展基金，2019年初，四川发展（控股）有限责任公司在四川省委、省政府的支持下牵头组建四川发展证券投资基金管理公司（基金管理人），同年12月27日，四川纾困发展基金正式备案，首期实缴到账40亿元。

　　成立两年，四川纾困发展基金成效几何？

　　为何设立

　　纾解上市公司阶段性困难

　　“2018年，国内A股市场经历大幅度下跌，上市公司市值严重缩水，融资面临巨大困境，大部分民营股东将持有的上市公司股份进行质押融资，股价持续下跌，不断加大股票质押爆仓风险。”四川省上市公司协会相关负责人介绍，四川不少上市公司出现短期困难，建立纾困基金有助于纾解上市公司阶段性困难、维护市场稳定、防范和化解风险。

　　除了A股波动直接影响外，四川的上市公司也需要资本助力发展。“四川民营上市公司中小市值偏多，需要一只这样的基金破解其短期发展瓶颈、引领四川产业转型升级。”川财证券研究所所长陈雳表示。

　　在此背景下，四川资本市场纾困发展证券基金于2019年末应际而生。

　　“为了管好这只基金，我们成立了四川发展证券投资基金管理有限公司。”该基金负责人李铁军介绍，与其他纾困基金不同，四川纾困发展基金是“持牌”的私募证券基金，有更规范的身份和载体。可以使用诸如定向增发、配套融资、大宗交易、协议转让、二级增持、可转债、可交换债等多种交易工具。“持牌经营，对我们来说确实丰富了纾困工具箱，能够以更加灵活精准的方式实现定点纾困。”

　　如何纾困

　　定向增发等缓解资金难题

　　“为了摸清企业真实困境所在，我们花了1年多时间走访、调研，发现最初的纾困需求主要集中在大股东高质押率、上市公司缺乏资金技改升级等方面。后来市场风格切换，国内A股出现抱团行情，资本市场的‘马太效应’愈发突显。”与李铁军分析情况的一致，多位市场人士表示，2021年以来，中小上市公司市值严重缩水，面临再融资困境，这导致技术升级和业务发展都受到制约。

　　及时出手。去年四季度开始，四川纾困发展基金先后投资了创意信息、国光股份、尚纬股份、佳发教育等多个四川本土上市公司。

　　效果如何？以尚纬股份为例。四川纾困发展基金投资总监王志刚介绍，此前尚纬股份大股东股权质押比例高，一度超过90%，公司经营现金流也面临较大压力，流动资金短缺，已影响到业务拓展。四川纾困发展基金与乐山高新投达成省市两级国资合作，乐山高新投接手大股东转让的股份，四川纾困发展基金参与尚纬股份定向增发成为第八大股东。2021年11月底，通过定向增发，尚纬股份成功募集6.16亿资金，用于特种电缆项目建设以及补充流动资金。目前，尚纬股份市值已翻倍。

　　缓解上市公司的财务资金压力只是纾困的一类。“有些公司基本面不错，但市值偏低，长期得不到资本关注，这一类也是我们扶持的对象。”李铁军表示，对于中小市值企业，纾困发展基金的入场还能释放信号，提振市场信心。

　　以国内植物生长调节剂“隐形冠军”国光股份为例，受近年来市场投资风向影响，国光股份近一年股价大幅下跌40%左右。在与控股股东联合设立的专项增持基金联合增持2000万元实施一个多月后，国光股份市值合理回归10%以上，日均成交额提升近80%。

　　从2021年至今，四川纾困发展基金已参与9家上市公司定增再融资，带动283亿元社会资本投向多个项目，其中60亿元投向省内项目；设立7只专题纾困子基金，带动多元化投资者赋能四川上市公司；开发7个纾困主题投资策略，累计投资金额近3亿元，支持和服务近20家本土上市公司实现价值发现。

　　走向何方

　　助力关键重点企业高质量发展

　　四川纾困发展基金如何避险？李铁军介绍，从基金设立之初就考虑到这一问题，所以从投资标的遴选、风控举措、投中赋能、投后跟踪等维度都有体系化安排，采取组合方式来实现综合平衡。投资项目既有强纾困类项目，也有偏发展类项目。在地域原则上，除了上述注册地在川的4家公司，也拓展到了多家募投项目在川、重要生产基地在川的项目，以聚焦要素、助力我省关键产业发展升级。

　　不少专家也针对防风险给出建议。西南财经大学金融学院副教授方能胜表示，纾困对象应尽量选择条件优质、发展前景良好的民营上市公司，比如因外部环境出现短暂性融资困难的上市公司，同时纾困工具和手段应该更加多样化，降低纾困过程中的风险。

　　“随着市场回暖，最近两年四川省上市公司大股东质押率有所下降。”李铁军也表示，在新的纾困形势下，四川纾困发展基金将综合运用多元化投资方式和市场化的机制，帮助四川省产业龙头、就业大户、战略新兴企业等关键重点企业高质量发展。

　　“就目前的情况来看，四川三分之一的上市公司市值是低于50亿元的，里面不乏小而美的公司。”方能胜还建议，下一步，四川纾困发展基金应该更聚焦于助力中小市值公司的发展。

　　带动多元化投资者赋能四川上市公司，四川纾困发展基金已有初步尝试。去年8月以来，四川纾困发展基金通过构建二级市场组合投资——“四川本地上市公司价值发现”“细分行业隐形冠军”等，投资了一批基本面健康、具有投资亮点、估值较低的民营企业，从股价表现、成交活跃程度看都取得了一定的效果。

　　陈雳建议，在护航四川资本市场健康发展的同时，四川纾困发展基金可以加大和重庆纾困基金的合作，在成渝共建西部金融中心过程中发挥更大支持作用。（四川日报全媒体记者 彭瑀珩 田姣）