2021年即将收官，在岁末之际，券商的研究团队紧锣密鼓的召开投资策略会，2022年A股走势将会如何、投资如何配置？中信证券等12家券商给出了自己的研判。与往年A股策略不同，2022年A股策略不再是“群牛狂舞”，截至目前，各券商策略中的关键词没有涉及“牛”。

　　总体来看，今年各家券商投资策略的关键词都各有特色，中信证券、中信建投均提及了“蓝筹”，还有不少券商略带感慨，使用如从喧嚣到平淡、藏锋待时、否极泰来、潮落见鲸游、潮涨潮落等关键词。同时，对于投资时段、投资策略、行业配置等，各家券商都有独到见解，分歧也逐渐凸显。

　　走势研判现分歧

　　先扬后抑与先抑后扬

　　对于明年的A股趋势，券商分歧较大。部分券商给出的观点是大盘走势将先扬后抑，上半年机会较多；还有部分券商则持有相反意见，认为A股前稳后高，破局将在下半年；而保持震荡，也是不少券商给出的走势预测。

　　中信证券认为，2022年A股运行将分为两个阶段，上半年机会较多，下半年相对平淡。上半年政策重心在稳增长，建议聚焦优质蓝筹崛起；下半年政策回归常态，建议聚焦相对景气的板块。

　　方正证券与中信证券的观点不谋而合，其认为，2022年大盘走势为先扬后抑，波动幅度远超2021年，结构行情为主，系统行情为辅，一季度题材为主、蓝筹为辅，二季度蓝筹为主、题材低迷，下半年机会较低。“防通缩”的货币政策将继续释放，推动实体经济加大投资力度，货币政策释放、全面注册制改革及促进出口的“三维度”，是2022年A股市场上半年上涨行情的逻辑，美联储下半年有望加息及A股历史运行规律，或是造成2022年A股市场下半年回调的原因。

　　市场的波动将会有所收敛，光大证券认为，预计2022年指数将震荡偏弱。节奏上市场可能会跟随政策波动，预计将前高后低。考虑到政策可能会出现前置，今年四季度以及明年春节前后的市场躁动仍值得把握。

　　而招商证券、国泰君安给出的预测与中信证券、方正证券、光大证券恰好相反。招商证券认为，2022年A股前稳后高，类似“√”，三季度迎来新上行周期的起点。如果按照三年半40个月左右的信贷周期，6月份至7月份附近新增社融可能会再度转正，则三季度前后A股将会迎来新一轮盈利增速上行周期。

　　国泰君安则直接给出点位预测区间，其认为，上证指数将在3300点至3700点区间震荡，破局在2022下半年。2022上半年，中央经济工作会议前后，政策不确定性阶段性下降，春季躁动有望接棒跨年行情。但春季躁动行情之后，经济下行和盈利压力将进一步凸显，同时宽松政策预计将比过去具有更强的定力与克制，因此市场上升势能或将受到短暂约束，预计将重回区间震荡格局。2022下半年，伴随经济缓步走出压力区以及经济政策不确定性的下降，预计市场将逐步回温。

　　华泰证券也看多2022年A股，认为后三个季度行情或更扎实。

　　还有部分券商站队A股“震荡小组”。中信建投认为，整体而言，2022年市场与2021年市场表现类似，呈现出宽幅震荡的格局。景气程度表现优秀的行业将表现优异。

　　信达证券认为2022年A股将会表现为V形大震荡，波折大，但结局尚可。由于估值合理，投资者结构中机构投资者比例大幅提升，消费和成长行业占比提升，由于ROE下降，股市在2022年或会有一至两个季度集中下跌，年底还能收回大部分跌幅，类似美股在ROE下降期的表现。

　　中金公司则预计随着总需求的回落、供需矛盾的缓解，中国宏观可能将呈现“胀缓滞存、政策趋松”的特征，成为2022年中国资产配置的主逻辑。对从当前到2022年年底的中国股市持中性偏积极的观点，重在依据市场主要矛盾变化把握阶段性和结构性的机遇。

　　普遍认为优质蓝筹股

　　成长股值得重点配置

　　2022年，如何选股？

　　虽说2021年上证指数仍在3字头徘徊，但在结构性行情下，个股表现精彩纷呈。相较于上述券商的2022年A股大势研判，方正证券表示，“跌出来的机会，涨出来的风险”的投资理念左右着投资方式，即仍为“交易型”市场为主，市场风险偏好仍较低，择股重于择势。

　　配置方面，2022年，券商们普遍看好消费、新能源、科技制造等板块。市场风格方面，券商则普遍看好蓝筹股和成长股。

　　中信证券认为，2022年无论是在上半年稳增长还是下半年常态化的政策环境下，优质蓝筹股都值得重点配置，其是贯穿全年的投资主线。行业属性上，无论是上半年的优质蓝筹股崛起，还是下半年的相对景气板块，消费都将全年占优。

　　中信建投从经济矛盾分析中指出：电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线；创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线；国防军工、工业母机、新能源汽车产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。从市场风格来看，2022年蓝筹股和成长股均会有优异表现。

　　中金公司则建议A股投资者关注三条主线：一是，高景气、中国有竞争力的制造成长赛道，包括新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等；二是，中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域，如农林牧渔、医药、食品饮料、互联网与娱乐、汽车及零部件、家电、轻工家居等；三是，当前到未来一到两个季度，可能受中国稳增长政策预期支持的板块。

　　光大证券预计市场投资主线将出现方向性变化，整体风格将转向偏稳健的板块，三条主线值得关注：一是，重新回归的消费行情。二是，稳增长的结构性行情。三是，北交所带来的投资机会。

　　国泰君安则认为在不确定性中寻找确定，市场风格将从盈利弹性转向更加强调确定性，而确定性来自消费和科技制造板块。优选2022年盈利高确定性的消费和科技制造，关注景气延续与景气反转两条盈利主线。

　　华泰证券则在结合全板块的业绩剪刀差、筹码分布、供给侧变化对比之下，预计明年高端制造板块总体占优、大众消费有困境反转机会。行业配置以储能电力为盾、以硅基需求为矛。

　　不过，对于大多数券商看好的消费，浙商证券则持有不同意见，其认为，结合宏观环境和产业趋势，以2个季度至3个季度来看，市场主线在科技成长，消费仅是修复非反转，具体到产业线索，战略重视半导体引领科创板牛市，积极布局国防装备，新能源链走向分化。

　　公募、私募

　　将继续引领增量

　　2022年，增量资金在何处？

　　近年来，在“房住不炒”等政策推动下，居民财富积累和配置结构改变，逐步向金融资产倾斜，券商认为公募基金等机构成为居民配置A股的重要渠道。

　　中信证券认为，与今年春节至今“短钱”驱动市场快速轮动不同，2022年以机构为主的“长钱”定价权将明显增强，其中除了公募基金继续保持较高规模净流入外，外资、保险等长期资金净流入量相对2021年明显增加。

　　其中，公募销售渠道转型财富管理，在头部权益类产品的发行上依然积极，预计全年净流入8500亿元；海外权益基金在A股配置依然偏低，在人民币汇率稳定以及没有新的指数纳入前提下，预计北上资金仍会增配A股，净流入4000亿元；资管新规过渡期结束，银行理财资金加速向理财子公司转移，间接提高权益配置比例，预计理财子公司权益净流入3000亿元；险资投向权益的比重回升，保费总体稳定增长，预计带来资金净流入2000亿元；另外，私募和游资等偏短期资金净流入量显著下滑，预计规模在3500亿元左右，相比2021年的8000亿元明显回落。

　　公募基金仍将是居民配置A股的重要渠道，中金公司结合市场热度判断，2022年股票型和混合型公募基金对A股增量资金贡献可能在0.9万亿元至1.2万亿元；海外资金全年净流入A股规模可能在2000亿元至4000亿元左右；私募基金对市场的资金增量贡献可能在0.5万亿元至1万亿元左右。

　　国盛证券认为机构化之路走向纵深，房地产税试点改革落地，居民财富入市趋势强化，专业机构投研优势凸显，是引流居民财富的主力；国际化有望再进一步，外资“水往低处流”逻辑不变；公募+私募继续引领增量，险资、理财子公司等“长钱”占比趋升。总体看，明年资金面预计整体保持充裕。

　　从私募角度来看，兴业证券表示，市场结构性行情叠加中小盘风格崛起，今年私募平均收益率跑赢公募。展望明年，私募挖掘结构性机会、寻找小黑马能力突出，在居民资金入市大背景下，私募有望继续保持大幅流入，进一步强化从龙头到小巨人的转变。

　　不过，招商证券也认为，进入到2022年，随着增量资金趋于平稳。经济整体景气度有所下行，局部板块行情的幅度将会逐渐降低，体现为从喧嚣到平淡的特征。虽然“房住不炒”深入人心，居民资金还在稳定的流入市场，但是没有金融系统整体流动性的支撑，稳定的增量资金在70万亿元体量的流通市值面前，能够“溅起”的水花相对越来越小，A股就会逐渐进入一个相对平淡的时间，等待新的流动性改善的窗口到来。

　　当前，更多地券商投资策略还在陆续出炉，观点也呈现出百家争鸣的局面。