倍杰特实控人一家三名董事存控制风险 应收账款2年增2亿占营收六成

　　技术行业领先、偿债能力强、多个财务指标强于同行，倍杰特集团股份有限公司(简称倍杰特)闯关IPO似乎信心十足。

　　倍杰特成立于2004年10月12日，深耕水处理领域15年。公司称，其在业内开创了工业与市政联动治理的新模式，以“用得起的零排放”技术实现了污水的资源化及循环利用。多年来，倍杰特累计服务数百家客户，积累了包括中国石化、中煤集团、大唐集团等一大批高端客户资源。

　　然而，长江商报记者梳理发现，单纯从近年来经营业绩看，倍杰特的业绩不太稳定。2016年至2018年，其净利润(归属于母公司股东的净利润，下同)0.82亿元、0.80亿元、1.03亿元，同期，2017年营业收入大幅增长，去年营业收入则大幅放缓，营业收入和净利润增长存在不匹配情形。

　　此外，倍杰特的应收账款大幅攀升，截至去年底，达到2.86亿元，较2016年底增加了近2亿元，而去年营业收入较2016年仅增加0.89亿元，应收账款增加额是营业收入增加额的2倍多。去年，应收账款净额占营业收入的65.37%。

　　备受关注的是，倍杰特是一家典型家庭公司。实控人权秋红、张建飞夫妇及其女儿卢慧诗一家三口合计持有公司77.47%股权，且三人均为公司董事，在公司不含独董外的6名董事席位中占了一半。

　　不可否认，权秋红一家三口拥有倍杰特至高无上的话语权。这样的公司，存在严重的一股独大问题，实控人控制风险难以根治。

　　营业收入与净利润逆向而行

　　根据招股书披露，倍杰特累积了中国石化、中沙石化、中天合创、中煤集团、中海油、神华集团、大唐集团、国家电投、中铝、延长石油、威立雅、农夫山泉等众多高端客户资源，15年来，累计服务了数百家客户。

　　不过，虽然累积了庞大的高端客户资源群，倍杰特并未因此实现业绩腾飞。相反，其经营业绩极不稳定。

　　2016年至2018年，倍杰特实现的营业收入分别为3.12亿元、3.94亿元、4.01亿元，2017年、2018年分别较上年增长了0.82亿元、0.07亿元，增幅为26.28%、1.85%。同期净利润为8249.14万元、7997.67万元、1.03亿元，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为7938.97万元、7050.59万元、8886.37万元。2017年，无论是净利润还是扣非净利润，均较2016年明显减少。去年，在营业收入较2017年仅增长730万元的情况下，净利润、扣非净利润反而增长2286.11万元、1835.78万元。由此可见，净利润与营业收入基本上是背离的。

　　再往前追溯，2014年、2015年，倍杰特分别实现营业收入1.70亿元、4.21亿元，对应的净利润为3711.90万元、5738.89万元。2015年的营业收入是近五年来的最高值，且是2014年的2.48倍，但其净利润仅比2014年多2026.99万元，也低于2016年至2018年的净利润。

　　综上所述，近五年来，倍杰特的营业收入和净利润均存在大幅波动现象，且二者几乎是逆向而行。

　　这一现象或与倍杰特不少合同“一年一签”有关。招股书披露，倍杰特的部分合同工期较短，一年完工后需要另外签署新的合同。当然，也存在业主视公司设计施工质量再决定是否续签等因素。

　　此外，倍杰特还存在高度依赖华北地区问题。2016年至2018年，公司向华北地区销售的收入分别为2.90亿元、2.64亿元、3.48亿元，占公司营业收入的比例为92.97%、67.01%、86.72%。

　　应收账款激增占营收六成

　　应收账款增长过快也是倍杰特的一大弊病。

　　尽管倍杰特的营业收入和净利润有波动，但应收账款丝毫没有波动，相反，其呈现强劲增长势头。

　　2016年至2018年，倍杰特的应收账款余额分别为0.88亿元、1.96亿元、2.86亿元，2017年、2018年的同比增幅为122.72%、45.92%。其增速也是大幅超过当期营业收入增速。去年，公司应收账款余额为2.86亿元，较2016年增长约2亿元，同期，营业收入仅增长0.89亿元，应收账款余额增加额是营业收入增加额的2倍多。

　　伴随着应收账款余额的增长，坏账准备也是水涨船高。2016年至2018年，倍杰特的坏账准备为1279.27万元、1767.97万元、2337.04万元。剔除坏账准备，公司应收账款表净额为0.75亿元、1.78亿元、2.62亿元，占当期营业收入的比例分别为24.14%、45.24%、65.37%，每年以增加20个百分点的速度在增长。去年，其占比也高于同行业可比上市公司平均值60.61%。

　　当然，因为倍杰特的主营业务中存在工程设备安装等业务，存在质保金问题。扣除质保金影响，倍杰特的应收账款净额占当期营业收入的比例仍然达到23.98%、35.16%、47.69%。

　　去年，扣除质保金影响，应收账款增加额是营业收入增加额的8.02倍。

　　2016年至2018年，倍杰特的经营现金流净额为1139.65万元、—3648.62万元、6510.27万元。受应收账款回收不及时因素影响，经营现金流净额与净利润也存在不匹配情形。

　　递交招股书前9天员工转让股权

　　倍杰特还存在严重的实控人控制风险。

　　倍杰特成立于2004年10月，注册资本1000万元，权秋红、张建飞夫妇分别出资700万元、300万元。2009年3月，权秋红出资3000万元对其增资，3年后，权秋红之女卢慧诗出资1000万元参与第二次增资。一年之后，上述一家三口以非专利技术增资5000万元，后于2015年6月改为货币出资。

　　2015年9月，倍杰特实施股改，2017年11月14日实施股改之后第一次增资，注册资本猛增至2.80亿股。直到此时，权秋红一家三口仍然持有公司100%股权。

　　去年1月，倍杰特首次引进外部投资者，同时参与增资的还有现有股东、公司核心员工。这一次，公司共发行0.91亿股股份，募资4.87亿元，每股发行价为5.54元。外部投资者中，千牛环保、杭州创合、太证未名等知名机构入驻。

　　4个月后，刚刚参与增资的两名核心员工莫晓丽、杨庆丰离职，各自将所持公司股权转让给公司员工，转让价格仍然为5.54元/股。

　　今年6月12日，上述受让杨庆丰股份的员工李飞也将其股权转让，受让者为实控人之一的卢慧诗，转让价仍为5.54元/股。

　　备受关注的是，9天之后，也就是6月21日，倍杰特向证监会递交了上市申请及招股说明书。

　　包括两名核心员工在内，明明知道倍杰特正在筹划上市，为何要原价转让股权而放弃分享上市盛宴？或许，这些员工对公司未来缺乏信心。

　　倍杰特存在一股独大问题。截至目前，权秋红持有公司48.20%股权，丈夫张建飞持有16.59%股权，卢慧诗持股12.68%，三人合计持有公司77.52%股权，三人同为公司实控人。如果本次成功闯关IPO上市，三人持股比将被稀释至69.70%，仍然接近70%股权。

　　不仅如此，权秋红一家三口牢牢掌控着倍杰特董事会。截至目前，权秋红担任公司董事长，张建飞担任董事、总经理，卢慧诗担任董事、董秘。倍杰特董事会成员共有9名，其中独董3名。这意味着，6名非独立董事中，权秋红一家三口占了三名董事席位，话语权之高可想而知。

　　显然，大股东一股独大，且在董事会中享有足够话语权，这类公司极易被实控人控制，如果监督缺位，公司就容易爆发大股东侵占上市公司利益风险。