资管新规要求“去杠杆、去通道、控风险、消除套利”，以通道规模占比较大的信托资产规模开始下降明显，2018年一年，资产规模从26.25万亿元减少到22.7万亿元，同比下降13.5%。

　　不过，2019年开始，在稳杠杆的基调下，新增信托贷款也由负转正，受托资产规模趋于稳定。第一财经记者整理上半年9家信托公司公告发现，8家信托公司净利润上升，仅有1家信托公司净利润处于下滑状态。

　　具体来看，江苏信托净利润18亿元，同比增长122%；陕国投信托净利润3.5亿元，同比增长70.5%；国投泰康信托净利润为4.5亿元，同比增幅为59%。而前几年素有“黑马”之称的民生信托，在今年上半年的净利润仅为2.4亿元，而去年同期达8.8亿元。

　　“未来一段时间资本市场整体格局依然维持震荡，很难重现上半年的火热走势，证券投资信托可能呈现平稳增长态势；房地产信托前段融资几乎全部受阻，多家信托公司在窗口指导中被约谈或警示，要求减少房地产信托业务；基建类信托虽有发展空间，但无法承接住信托业转型的重任。另外，在经济增速下行的压力下，今年下半年，部分小信托公司承受的压力会非常大。”多位信托公司人士对第一财经记者表示。

　　净利润8升1降

　　日前，中融信托、中航信托、江苏信托、五矿信托、昆仑信托、国投泰康信托、中粮信托、民生信托上市母公司，以及上市信托公司陕国投信托分别披露了其信托公司上半年的财务数据，其中8家的净利润呈增长趋势，而民生信托大幅度下滑。

　　例如，中融信托2019年上半年营业收入27.38亿元、去年同期24.40亿元，净利润8.5亿元、去年同期8.1亿元；中航信托营业收入18.46亿元、去年同期17.34亿元，净利润10亿元、较去年稍有增加；五矿信托营业收入18亿元，去年同期12.3亿元，净利润11亿元、去年同期8亿元。

　　值得一提的是，今年上半年，江苏信托的营业收入为22.68亿元，同比增长123%，净利润17.98亿元，同比增长122%。支撑江苏信托业绩翻倍的原因在于投资收益的大幅增长。2019年上半年江苏信托的投资收益15.69亿元，与去年同期的5.48亿元相比增幅高达186%。

　　第一财经记者发现，大多数信托公司净利润增长的原因在于上半年资本市场回暖，加大了对房地产信托的投入，以及2018年净利润偏低等因素。

　　7月初，陕国投信托发布上半年业绩预告，预计净利润3.48亿元，同比增长70.45%。“本期业绩大幅增长的主要原因是，随着证券市场回暖等原因，公司公允价值变动损益和投资收益同比增加；不断优化业务结构，加大资金运作力度，相关收入同比增加。”

　　2018年，受证券市场影响，陕国投信托计提了2.42亿元减值准备，导致该公司2018年营业收入和净利润下滑。数据显示，2018年陕国投实现营业收入10.27亿元，同比下降10.71%；实现净利润3.27亿元，同比下降7.07%。

　　2019年上半年，国投泰康信托实现营业收入、净利润分别为7亿元、4.7亿元，同比增幅分别达53%和59%。业绩大幅度增加，与国投泰康信托上半年大量开展房地产信托不无关系。

　　7月初，银保监会对包括国投泰康信托等多家信托公司进行了窗口指导，要求这些信托公司控制房地产信托业务增速，提高风险管控水平。市场上一度传出部分信托暂停房地产信托业务的消息。对此国投泰康信托对第一财经记者表示，目前正在对房地产业务进行余额管控，但业务仍在正常开展。

　　在9家信托公司中，今年上半年信托公司业绩报中唯一下滑的为民生信托。2019年上半年实现营业收入7亿元，而去年同期为16.4亿元。今年实现净利润2.4亿元，去年同期8.8亿元。

　　2018年之前，民生信托一直是信托业的黑马。数据显示，2017年民生信托全年实现经营收入33.08亿元，同比增长72.22%，五年复合增长率为111%；实现净利润18.16亿元，同比增长90.87%，五年复合增长率为138%。不过，今年1月11日，民生信托公开的财务数据发生了变化，2018年实现营业收入23.89亿元，同比下降27.8%；实现净利润10.88亿元，同比下降了约40%。

　　7月18日，民生信托控股股东泛海控股副总裁、董事会秘书陈怀东表示，民生信托信托业务主要以主动管理型的投资业务为主。2019年上半年公司到期的投资项目较少，因此投资收入同比有所下降。另外，民生信托提高了资产准入门槛和风险控制标准，增强了资产选取和评估的手段，适度地管控了投资规模。

　　房地产信托靠存量

　　就投资领域来看，房地产信托和基建信托是两个重要领域。第三方数据显示，2019年第二季度，房地产类信托资金募集规模独占鳌头，达到1958.48亿元，规模占比达到41.71%；基础产业类信托规模为990亿元，占比21.10%。一季度房地产类集合信托产品的募集规模为1674.79亿元，占比36%；基础产业类信托募集规模为1149.57亿元，同比上升161.27%。

　　一位东北区信托公司人士告诉第一财经记者，不少信托公司对房地产项目很倚重，在“地产前端”用各种手段逃避监管。但银保监会发布23号文，规定禁止向“四证”不全、开发商或其控股股东资质不达标、资本金未足额到位的房地产开发项目直接提供融资，禁止直接或变相为房地产企业发放流动资金贷款。对于大型、背景雄厚的信托公司而言，下半年房地产业务受阻，还有其他的项目可以做。但对一些中小信托公司，创新能力跟不上，工商业信托又不敢有太多投入，下半年承受的压力很大。

　　另外一位信托三方人士对第一财经记者表示，下半年业务会越来越难做。房地产做信托业务的满足“432”条件(即项目四证齐全，出资不低于总投资额的30%，具有二级开发资质)的实在是太少了。接下来主要看政信项目，但不少地方政府已经没有额度。即便有，政信类产品的新增量也弥补不上房地产的减少量。排名靠前、实力雄厚的信托公司下半年的日子还稍好过，他们有存量业务可以做支撑。

　　“信托业务的同质化是信托公司备觉压力的主要原因之一。信托业务的同质性体现在‘外同’和‘内同’。‘外同’是指信托公司的主流业务和商业银行等其他资管机构开展的信托业务具有很大程度的同质性；‘内同’，是指信托机构之间的业务结构极其雷同。”中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成表示，在信托产品的设置和信托业务的执行方面，信托产品无论是在期限安排、目标群体锁定还是产品结构上都存在很大的相似性。另外，大部分信托公司主要采用以债权贷款为主的业务模式和盈利模式，平台贷款、房地产融资、证券投资、通道业务是这些公司的利润增长来源。

　　邢成称，面对“大信托”时代，信托公司应重新审视自身的资源禀赋，依托比较优势，准确定位适合自身发展的业务模式，专注打造差异化竞争模式，实现专业化、精细化、特色化与链条化发展。在转型阶段，对于房地产信托，要优化升级，探索准REITs、类REITs等产品。