上周，两市连日缩量调整，全周上证指数下跌2.67%，深证成指下跌2.43%，创业板指下跌1.92%。在市场连日缩量震荡的情况下，北上资金先抑后扬，先是连续三个交易日出现净流出，而后连续两个交易日出现净流入。Wind数据显示，上周北上资金累计净流出39.68亿元，本月以来北上资金累计净流出19.31亿元。

　　分析人士表示，目前A股的估值水平相比其他市场偏低，在历史上也处于较低水平。相比于中国经济的潜力，外资配置比例偏低，未来仍然会持续流入。

　　北上资金先抑后扬

　　进入7月份以来，北上资金未出现如6月份一般的持续净流入情况，北上资金净流入局面呈现震荡态势，流入流出现象参半。Wind数据显示，7月份以来，北上资金累计净流出19.31亿元，其中沪股通资金净流出32.71亿元，深股通资金净流入13.40亿元，其中有5个交易日出现净流入情况，4个交易日出现净流出情况。

　　上周北上资金先抑后扬，北上资金在上周一到上周三连续三个交易日净流出，而后两个交易日净流入。具体来看，Wind数据显示，上周5个交易日净流入金额分别为-36.06亿元、-26.20亿元、-16.37亿元、24.36亿元、14.59亿元。全周北上资金净流出39.68亿元，其中沪股通资金净流出35.97亿元，深股通资金净流出3.71亿元。可以看到，在上周市场连日缩量震荡的情况下，北上资金经历了先流出后流入的情况，其中上周一两市明显调整，而北上资金的净流出力度也最大，而后北上资金净流出力度逐渐变小并在上周四开始出现净流入情况，可以说，北上资金由净流出转变为净流入对于大盘的震荡企稳有推动作用。

　　在北上资金上周出现先抑后扬的同时，深强沪弱的格局显现，上周沪股通资金净流出金额显著多于深股通资金净流出金额，而这种情况在7月份以来也表现得非常明显，7月份以来沪股通资金出现净流出，而深股通资金出现净流入。从市场表现上来看，上周沪指累计下跌2.67%，深证成指累计下跌2.43%，创业板指数累计下跌1.92%，跌幅上沪市要大于深市。而从7月第一周的情况来看，沪指累计上涨1.08%，深证成指累计上涨2.89%，创业板指累计上涨2.40%，市场表现上也是深市更好。

　　对于短期北上资金呈现深强沪弱的格局，分析人士表示，科创板将要开始正式交易，对成长板块有较强的带动作用，因此短期市场呈现出了深强沪弱的情况。

　　渤海证券表示，综合政策、估值、业绩推动三方面的因素，当前政策仍处于对资本市场的持续利好期，管理层对权益市场的发展提出较高要求，有利于资本市场环境的加速改善和中长期资金的持续流入。

　　银行股获明显增持

　　在北上资金上周出现先抑后扬情况的同时，从北上资金的交易情况来看，北上资金仍活跃于核心资产，对银行股有较为明显的加仓。

　　从上周北上资金的十大活跃股情况来看，Choice数据显示，上周沪股通、深股通共有30只个股进入十大活跃股名单，其中沪股通15只，深股通15只，在市场的连续缩量震荡行情之下，北上资金的成交活跃个股更为集中。其中沪市的中国平安、贵州茅台、招商银行、中国国旅、伊利股份和深市的五粮液、海康威视、美的集团、格力电器、温氏股份在上周均5次进入十大活跃股名单中，可见北上资金持续活跃于核心资产。

　　在沪股通净买入金额居前的个股中，对中国国旅的净买入额达到了3.82亿元，对招商银行的净买入金额达到了2.60亿元，对隆基股份的净买入金额达到了1.96亿元。而在深股通净买入额居前的个股中，北上资金对洋河股份、万科A、温氏股份的净买入金额均超过了2亿元，分别为2.53亿元、2.48亿元、2.15亿元。而从北上资金净卖出金额居前的个股来看，北上资金上周对4只个股的净卖出金额超过了5亿元，净卖出中国平安11.67亿元、净卖出贵州茅台5.63亿元、净卖出海康威视7.98亿元、净卖出五粮液6.02亿元。

　　从北上资金的净买入净卖出居前的个股来看，北上资金对于核心资产的分歧初步显现。

　　从北上资金的持股变动量上来看，Choice数据显示，虽然上周北上资金总体呈现为净流出，但仍对5只个股的增持量超过了1000万股，分别是潍柴动力、和邦生物、美年健康、成都银行和中国银行，增持数量分别为2362.96万股、1285.48万股、1222.02万股、1068.57万股、1057.04万股。此外，对于光大银行的增持股数接近1000万股，具体为986.69万股。可以看到上周银行股遭遇了北上资金较为明显的加仓。

　　对于北上资金明显增持的银行股，天风证券表示，外部因素阶段性缓解，社融增速走高，经济企稳有望，支撑银行板块估值修复。

　　下半年流入将加速

　　6月北上资金净流入达到426.03亿元，7月份以来北上资金小幅净流出19.31亿元。而北上资金未来的动向，在一定程度上也将影响A股市场的走势。

　　对于北上资金后市的动向，前海开源基金首席经济学家杨德龙预计，下半年外资还将加速流入A股市场，成为A股市场反弹的动力。

　　广发证券首席策略分析师戴康表示，全球央行转“鸽”推动资金从避险转向风险，预计下半年外资再度加速流入A股。预计下半年入摩及入富带来被动外资约1000亿元，在此基础上考虑到主动基金转为流入，预计下半年北上资金流入规模约3000亿元。富时已在2019年6月将A股纳入因子从0%提升到5%，9月份将继续提升至15%，预计将带来被动资金约500亿元。而入摩纳入因子下半年继续提高预计带来被动资金约600亿元。综合考虑入摩及入富，预计下半年合计带来被动外资约1000亿元。考虑到汇率趋稳及美债收益率曲线倒挂恢复正常后，主动资金也将转为流入，预计下半年北上资金包含主被动资金在内的流入规模将达到3000亿元。

　　戴康表示，资本市场双向开放步伐进一步加快，以外资为代表的长线投资者持续流入A股，预计一到两年外资持股规模将跃升各类机构投资者中的首位。北上资金一直较为青睐消费板块，尤其是食品饮料和家电行业等中国优势行业。扩大金融对外开放、境内机构考核期拉长，A股投资者结构将发生深刻变化，长线投资者话语权不断提升，具备一定吸引力的中国优势企业是长线投资者的最佳选择。

　　平安基金表示，北上资金主要青睐大消费板块，食品饮料是配置重点。考虑到后续MSCI及富时等指数还会陆续提高A股纳入比例，后期北上资金流入逻辑将逐渐从被动型基金调仓至主动型基金布局，将对消费板块继续形成支撑。