IPO企业清障“三类股东” 政策待进一步明朗
当不少新三板企业掀起IPO热潮时，它们发现在IPO征程中遇到拦路虎，即“三类股东”问题。虽然监管层对“三类股东”没有设置差别化对待政策，但截至目前尚未有明确解决问题的政策措施，市场陷入摸索期。
近期已有多家IPO企业清理“三类股东”，以缩短排队速度和提高过会率。一位长期从事新三板业务的投行人士表示，拟上市企业股权结构不宜过于复杂，为了保险起见，“三类股东”持股比例低的可以通过将股份转让给相同结构的合伙企业或直接转让予自然人的方式解决上市“拦路虎”，而持股比例高的“三类股东”还需静候下一步政策出台。
“三类股东”问题
悬而待决
新三板挂牌企业海容冷链、有友食品在2015年底就排队IPO，但现实情况是，从今年2月开始，这几家公司在证监会IPO排队进度表中的审核状态都是已反馈，而在它们后面排队的企业则有些已上会，导致这一问题的主因，就是存在“三类股东”问题。
“三类股东”，是指契约型私募基金、资产管理计划和信托计划；“三类股东”企业是指直接股东或间接投资人中含有“三类股东”的企业。而对待“三类股东”新三板和A股市场秉持着不同的监管态度。
根据6月28日出台的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》，明确了证券公司资产管理产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金等理财产品，可以申请参与挂牌公司股票公开转让。此外，早在2015年股转系统发布的《机构业务问答(一)——关于资产管理计划、契约型私募基金投资拟新三板挂牌公司股权有关问题》中就有提到，资产管理计划和契约型私募基金可以投资新三板企业。
但新三板企业转IPO时，受“三类股东”影响的问题就被凸显出来。《首次公开发行股票并上市管理办法》要求，企业上市，发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
一位长期从事新三板业务的投行人士指出，由于资管产品类股东的“持股份额”无需在工商部门进行变更登记，而仅在交易所和中证报价系统就可实现挂牌转让，这容易破坏拟IPO企业股权结构的稳定性，加之IPO排队时间普遍较长，在此期间若出现股权到期兑付或收益权转让等情形，易带来权属纠纷，而其背后的份额变动、代持行为甚至还容易为利益输送制造温床。
截至目前，监管层尚未明确表态“三类股东”的股权清晰界定，但从以往企业的反馈来看，这类股东的信息披露基本需穿透至自然人或国资主体，否则还是会影响审核进度。证监会非上市公众公司监管部主任周贵华曾表示，证监会对“三类股东”企业受理来说没有差别政策，“三类股东”引起了不同市场之间的规则适用问题，从发行涉及的股权清晰和信披要求来说，存在“三类股东”的公司要接受不同市场法律法规之间的衔接，相关部门对此正在研究。
“三类股东”企业突围
最近更新了预披露材料的奥飞数据，在申请IPO排队之前就已经自觉清理了“三类股东”，清理的顺序是，2016年下半年开始清理契约型私募股权基金持股，主要的解决方法为，由契约型私募股权基金将股份转让给相同结构的合伙企业或直接转让予自然人，2016年8月至2016年10月，公司通过股转系统发生了11次股权转让，涉及股份数量合计410万股。深圳踊跃资本投资企业（有限合伙）——踊跃成长1号新三板投资基金、广东新风口投资有限公司——新风口定增一号基金、广东金睿和投资管理有限公司——金睿和新三板混合策略3号悉数转让所持股份。
在证监会的反馈意见中，奥飞数据被要求说明受让方是否系契约型股权基金原合伙人或受益人，是否存在代持关系或其他特殊安排，是否存在纠纷或潜在纠纷，股东取得发行人股份的背景和原因，价格是否公允，与发行人、控股股东及实际控制人、董监高、其他核心人员、此次发行中介机构及签字人员是否存在关联关系或其他利益关系等。
在奥飞数据之前，另外两家新三板公司博拉网络和聚利科技都是在排队期间就从新三板摘牌，后由“三类股东”将股份转让给相同结构的合伙企业或直接转让予自然人。博拉网络是将两只契约型基金将所持股份全数转让给原股东，同时隐藏操作是，契约型基金对原股东增资，原股东利用增资款进行股权受让。这样一来，博拉网络实际上的股东权益没有发生变化，这不仅可以保障两只契约型基金的投资权益，还可以规避股权结构复杂的问题。
聚利科技的“手法”与博拉网络相似，IPO申报时聚利科技携带两名“三类股东”，分别是银杉科创战略新兴产业基金和银杏盛鸿新三板基金一期基金，今年8月24日，公司从新三板摘牌，9月15日，银杉基金和银杏基金分别与聚利科技7名自然人老股东签署协议，约定将其所持股份全数转让给后者，每股作价40元。
为了实现IPO，上述3家企业都选择主动解决“三类股东”问题，其中，博拉网络和聚利科技“三类股东”的持股比例不算太大，博拉网络为2.73%，聚利科技为0.86%，这也就导致了“三类股东”清理难度较小，解决问题所需的资金量较少，股权变动并未造成IPO重新排队。
“这种情况并不具有普遍推广意味。”上述人士表示，对于“三类股东”持股比例较高的排队企业，涉及多个问题，一是清理股权比例过大会否需要重新排队，二是在尚无明确政策指引的情况下，是否只能选择等待，这需要政策进一步明朗。
坚决反对环保督查“一刀切” 加快建立市场化激励机制
昨日，十九大新闻中心举行第六场记者招待会，中央财经领导小组办公室副主任杨伟民，环境保护部部长李干杰介绍践行绿色发展理念，建设美丽中国有关情况。针对外界对环保督查会对经济增长产生负面影响的担忧，李干杰认为，环保督查对个别企业来说可能有影响，但是从长远和大局上看是没有影响的。加强环境保护和生态文明建设、推动绿色发展，与发展经济是正相关的。
“我们在中央环保督查的过程中，实际上也紧密跟踪了地区的经济数据，发现开展中央环保督查的这些省份，它的经济各项指标没有受到任何影响，某种意义上来讲比过去还要好。”李干杰说。
李干杰表示，在推动环境保护的过程中，既要打攻坚战，又要打持久战。因此，在具体实施的过程中还是讲究策略和方法，一方面，对一些违法违规、污染环境的企业零容忍，依法依规严肃处理；但另一方面，也要按照分类指导的原则，一厂一策，具体问题具体分析。
“所谓不分青红皂白、不分好坏的‘一刀切’是我们坚决反对的，总体上也是不存在的，即使个别地方发生过，我们都第一时间进行了纠正。即使对于那些违法违规的企业，也是根据情况，能够整改的给予时间进行整改，并非一棍子打死；只有那些确实没有生存价值，又严重污染环境，整治又没有希望的，才会进行关停。”李干杰说。
李干杰表示，历时两年的首轮中央环保督查目前已实现31个省区市的全覆盖，取得了非常好的效果，例如，2016年，京津冀、长三角、珠三角三个区域的PM2.5平均浓度与2013年相比下降了30%以上，全国酸雨区面积占国土面积比例由历史高点的30%左右下降到了去年的7.2%。在总结前期督查经验的基础上，后续会将这项工作坚持下去。据他透露，目前环保部作为牵头部门，正抓紧开展以下四方面工作：
一是对首轮前四批进行充分总结，为后续开展第二轮做好准备。二是在研究推进有关中央环保督察相关法规的制定工作，将这项工作纳入法制化、规范化的轨道。三是针对重点地区、重点行业、重点问题准备组织开展机动式、点穴式专项督察，预计今年年底、明年年初就会出台相关举措，开展相关的专项行动。四是指导和督促地方建立省级环保督察体系，目前国家督省的体制机制已经基本健全，省督市县的机制正在通过省以下环保垂直管理改革抓紧推进，将来国家和省两级联动，这个机制才会发挥更大更好的作用。
除了继续加强环保督查外，加快生态文明体制改革也是十九大后一项重要建设。杨伟民表示，我国经济体制改革进展比较快，但生态文明体制改革相对滞后，从目前推进的生态文明体制改革进展看，有一些领域的改革仍相对滞后，比如自然资源产权制度的改革，应该说还处于试点阶段，确权的难度本来就很大；另外，整合体制机制的难度也比较大，在生态保护和环境治理中，部门职责交叉的问题还没有根本解决，有待下一步根据十九大的部署进行推动。
不过，杨伟民表示，当前推进生态文明体制改革最大的问题，还是在于市场机制的作用发挥得不够，或者说激励机制还有待进一步建立。“比如说怎么样少排污能得到利益，这个机制的建立还是需要下功夫，也是下一步改革的重点”。
“我们的目标是，到2020年，坚决打好污染防治攻坚战；到2035年，生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现。”李干杰说。
深交所：完善信披监管规则体系
日前，深交所发布上市公司从事零售相关业务、上市公司从事快递服务业务两份行业信息披露指引，并修订变更公司名称、上市公司与专业投资机构合作事项两份信息披露业务备忘录。
不断完善信披规则体系
资料显示，本次发布的零售相关业务、快递服务业务2项传统行业信息披露指引分别针对零售行业和快递服务行业上市公司的经营特点，从定期报告和临时报告、财务信息与非财务信息、行业特征与公司业务等多维度对上市公司应当履行的披露义务进行了规范，着力提高零售及快递服务行业信息披露的有效性和针对性。
上市公司从事零售相关业务具有经营业态多元、门店分散等特点，针对于此，指引作出明确的信息披露要求，一方面，重点要求上市公司对门店的经营模式、经营业态及其变化情况进行披露；另一方面，指引强化公司门店经营情况的披露要求，鼓励上市公司披露新增门店的名称、地址、开设时间、合同面积等内容。
快递服务行业目前处于高速增长阶段，该行业的上市公司具有经营模式多样、受服务运输网络影响大和业务安全运营重要性高等特点。对此指引细化了相关的信息披露要求：首先，要求公司每月披露快递服务业务营业收入情况；第二，针对加盟和直营模式的差异，要求公司详细披露重要加盟商的情况；第三，要求公司在年度报告中详细披露公司各快递服务网络节点、运输网络节点及主要运输工具情况；第四，要求公司针对快递行业特殊风险做好风险提示，特别对安全运营风险明确了具体的提示要求。
本次还修订了两份信息披露业务备忘录。针对近期市场个别公司在主营业务未变更的情况下涉嫌利用更名炒作的情况，深交所修订《变更公司名称备忘录》，通过完善上市公司变更名称的程序以进一步规范更名行为，并完善了备忘录的具体执行要求。同时，为鼓励上市公司履行社会责任，服务国家脱贫攻坚战略，深交所修订了《上市公司与专业投资机构合作投资备忘录》，鼓励上市公司设立或参与市场化运作的贫困地区产业投资基金和扶贫公益基金。
值得注意的是，自2011年试行行业监管以来，深交所不断总结行业运行规律和风险特征，结合深市公司特点，建立了分别针对新兴行业和市场关注度高的传统行业的两套行业信息披露指引体系。创业板出台了广播电影电视、药品生物制品、光伏产业链等10项新兴行业信息披露指引，主板、中小板出台了畜禽水产养殖、固体矿产资源、房地产等7项传统行业信息披露指引。
相关负责人指出，今年以来，深交所坚持以信息披露监管为核心，以投资者需求为导向，不断完善以上市规则为核心，以规范运作指引、行业信息披露指引为主干，以信息披露业务备忘录为补充的上市公司监管规则体系，依法主动行使全方位监管职能，切实扛起一线监管职责，牢牢守住不发生系统性金融风险底线，持续提升市场运行质量，促进深市多层次市场健康发展。
提升市场运行质量
为深入推进依法全面从严监管，切实发挥好交易所一线监管职责，近年来，深交所不断完善业务规则体系建设，构建内容透明、层次清晰、形式统一、适应多层次业务发展的业务规则体系，夯实一线监管制度基础。截至目前，有效业务规则168件，覆盖不同市场主体、不同业务类型等各个领域。按照业务类别区分，上市公司类69件，会员及交易类60件，固定收益类27件，基金类6件，综合类6件；按照效力层次分，规则9件，细则23件，指引53件，其他规定81件。
深交所有关负责人表示，今年以来，深交所坚持问题导向，补短板、找漏洞，制定和修订了股份减持、独董备案、行业信息披露等方面的上市公司监管规则十余项。与此同时，深交所进一步深化“刨根问底”式全面监管，不留空白、不留死角，全方位提升一线监管有效性。今年前9个月，深交所共向上市公司及相关方发出监管问询函件2900余份，内容涉及上市公司并购重组、对外投资、规范运作、权益变动等各方面。
在持续完善规则体系的同时，深交所不断加大规则执行力度，严肃处理市场各类违规行为，不断提升监管针对性和有效性。截至上周末，深交所今年以来共作出纪律处分决定书77份，处理违规类型涉及信息披露违规、规范运作违规、证券交易违规和其他违规四大类。39家次上市公司被处分，其中公开谴责15家次，通报批评24家次，处分责任人员347人次，其中公开谴责120人次，通报批评227人次。
资本市场是规则导向的市场，业务规则是市场主体的行为准绳，也是交易所筑牢市场稳定防线的基石。有关负责人表示，深交所将继续深入学习贯彻党的十九大和全国金融工作会议精神，按照中国证监会的统一部署，不断深化依法全面从严监管，着力提高一线监管水平和能力，通过规则建设和主动引导，督促上市公司持续提升信息披露的有效性和针对性，强化上市公司信息披露责任意识，维护投资者合法权益，提升市场运行质量，把防范化解系统性风险放在更加突出的位置，更好地服务实体经济和国家战略发展全局。
首单央企租赁住房REITs成功获批
昨日，国内首单央企租赁住房信托投资基金（REITs）、首单储架发行（一次核准，多次发行的再融资制度）REITs——中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划（下称“保利租赁住房REITs”）获得上交所审议通过。
资料显示，保利租赁住房REITs由保利地产联合中联基金共同实施。产品总规模50亿元，以保利地产自持租赁住房作为底层物业资产，采取储架、分期发行机制，优先级、次级占比为9：1，优先级证券评级AAA。
近年来，国务院及相关部委多次印发意见鼓励加快培育和发展住房租赁市场建设，《国务院办公厅关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》及《证监会、住建部等九部委关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》均提到推进“房地产投资信托基金试点”，为住房租赁市场提供金融支持。
在房地产行业的“存量时代”，房地产企业面临的重大挑战之一是从“拿地卖房”模式向“出售与持有运营并举”的转型。保利地产相关负责人表示，从成熟市场经验来看，REITs是与持有并运营的房地产商业模式的最佳匹配的金融工具，其进一步透露，保利地产正积极利用REITs实施战略转型，打造“开发建设-投资孵化-持有运营-成熟REITs退出”的完整、闭合业务链条。保利集团副总经理、保利地产董事长宋广菊表示，保利租赁住房REITs是保利集团在住房租赁领域的首单试水，后续保利地产将利用REITs进行业务布局，积极开拓住房租赁市场的金融创新。
“租赁住房REITs产品的广泛试点也将有力助推住房租赁市场健康、快速、规模化和可持续发展，同时也将为资本市场投资者增加一种具备稳定收益来源的不动产证券化产品。”上交所相关人士表示，保利租赁住房REITs是国内首单以房地产企业自持租赁住房作为基础资产的REITs，具有市场示范效应，对于解决房地产企业租赁住房投资回收周期过长的“后顾之忧”、通过资本市场资金实现住房租赁市场轻资产运营模式提供了现实样本，有望增强房地产企业加大租赁住房的投资以及房源供给的信心和动力。
不过对于目前国内RETIs状况，部分业内人士指出，与国际成熟市场的RETIs相比，除了在投资门槛、流动性方面的差异之外，国内REITs 缺乏“扩募机制”，一定程度上制约了国内REITs“金融服务实体经济”效用的发挥。中联基金执行总经理范熙武表示，本次保利租赁住房REITs实施“储架发行”机制，在当前的资产证券化制度框架内创设出“可以长大”的REITs，间接实现了公募REITs的扩募功能，这对在国内设立房地产信托投资基金具有一定的探索意义。
新能源车替代燃油车进入“磨合期”上市公司加紧抢攻“黄金时代”
自工信部宣布启动研究燃油车退出时间表之后，市场对新能源汽车的热情再度被迅速点燃。从新能源汽车整条产业链来看，下游整车企业与中游电池厂商“多路并进”的格局日趋明显，上游产业则更多带有“暗流涌动”的意味。
相对于欧洲部分国家较为明确的燃油车退出时间，业内对于中国退出周期的判断出现分歧，从10年内到20年之后不等。而对于新能源汽车替代燃油车的车种次序，多位业内人士接受证券时报记者采访时给出的预判是，整体上有望沿着“部分品类的专用商用车-出租类乘用车-私家乘用车-重型商用车”的逻辑演进。在该周期内，技术攻坚、配套商业模式、废旧电池梯级利用，乃至中国整个能源结构等多重因素都成为短板、掣肘和需要重点考量的方面。
谁能饮“头啖汤”
“虽然新能源汽车替代燃油车的进程在快速推进，但每个车种实现替代的次序不会相同。”深圳比克电池公司副总裁廖振波接受证券时报记者采访时认为，物流车等专用商用车是有望最先实现燃油车替代的细分类别；而长途运输重型商用车，由于电池重量、电池效率、充电技术、充电设施建设、驱动电机等多方面因素的限制，以及经济性角度考量，其电动化或来得较晚。
深圳比克电池公司是中国最早进入汽车动力电池的企业之一。廖振波得出这个结论的基础，除了源自各地政府开放路权、给予补贴等推动力之外，纯电动物流车配送成本较低的市场化因素，也成为实现替代动力最强的重要驱动力。
纯电动物流车的成本优势在市场竞争中的作用到底有多重要呢？从近来沸沸扬扬的“快递涨价”事件中或许可以得到侧面印证。以圆通速递（600233）为例，该公司的揽收、派送环节工作主要由加盟商承担。有加盟商负责人对记者介绍，无论是购买还是租赁，相较于传统燃油车而言，电动物流车都具备较强的经济性，购买的经济优势则更大。
根据中国汽车工业协会相关人士介绍，在我国的公路运输中，横跨数省的干线运输多为长途且载货量大的物流用车，对安全性、承载力、动力性、维修便利性要求很高，这块市场仍以燃油物流车为主；而支线、派送线等城市物流由于多为短途且路线固定，适用于小体积、小批量、多批次运输且符合城区的排放要求的物流用车更为合适，也更适合电动化。
真锂研究首席分析师墨柯进一步分析，物流车等专用车电动化的快速崛起，与各车种间的标准不同有关。“一方面，中国专用车市场尚缺乏统一的整车评价标准，车辆要求没有乘用车严格；另一方面，专用车销售主要面向B端用户，售后维护等相对简单，因此具备一种‘冲量’属性。”
实际上，从今年9月开始，中国的新能源专用车市场开始出现放量趋势。东吴证券分析师曾朵红指出，前三季度我国专用车累计产量达到4.5万辆，9月单月产量突破1.4万辆，明显放量之下，预计全年销量将超10万辆。
但在墨柯看来，目前真正可以称得上“量大面广”地推进新能源汽车替代的车种为商用大巴车。“目前纯电动客车已经占到了中国客车市场50%以上的比重，可以说，这个市场正在甚至已经实现电动化。”
在这个市场快速推动的过程中，各地方政府的推动起到了重要作用。中国新能源客车市场以公交车市场为主。公开数据显示，今年1~8月，公交车市场占新能源客车销量比例仍高达89.8%。而深圳、广州等地都已经明确了实现公交全面电动化的时间表。
虽然多数业内人士认为部分品类的专用车、商用车有望饮得燃油车替代“头啖汤”，但整体来看，这些车辆的生产和消费在中国汽车市场中占比都很小。截至目前，包括“双积分”政策在内的国家鼓励政策，也是针对乘用车市场。
那么乘用车领域有望最先实现替代的车种是什么？廖振波认为，在政策引领下，出租车等乘用车细分领域以及部分私家车也有望逐渐步入替代流程。“成本和安全性是最需要考量的两大因素。当动力电池技术发展到一定程度，出租车等一次性购置成本和使用成本均出现下降的情况下，这种替代趋势便会在特定车种中发生。”
墨柯分析，对于运营类乘用车而言，一方面，充换电设施可以集中安装；另一方面，可以实现在特定区域内运营。通过这些措施的结合，能够保证风险可控的前提下，实现一步步发展和替代。
“但从目前整体情况来看，这个阶段早已起步，甚至可以说正在成为过去时。”墨柯对记者补充说，“目前中国政府最希望做的，还是大力推进在私家车市场中，逐步推进禁售燃油车，最终实现新能源汽车的普及和替代。因此，相关政策对私家车市场的针对性越来越强。”
车企争先“黄金时代”
补贴政策之外，政策层面对于新能源汽车产业的推动仍在快速推进。日期，工业和信息化部、财政部、商务部、海关总署、质检总局联合公布的《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，新能源积分从2019年开始考核。
全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为，“双积分”政策的发布，是在部分国内本土新能源汽车产品不强，而外资新能源汽车产品还没进入的大背景下产生的推进政策，对我国新能源汽车产业实现由大变强的有效推动。而在华泰证券分析师林帆看来，“双积分”政策与补贴政策并行实施，将建立起新能源汽车长效机制，加速新能源汽车的推广与普及，开启新能源汽车的“黄金时代”。
另外，只有当电池能量密度超过300瓦时/千克之后，消费者才能真正消除“里程焦虑”；同时，只有成本下降到与传统能源汽车相当时，其经济性才能得到市场认可。而接下来的数年时间，将是新能源汽车技术加速成熟，产业格局形成的“窗口期”。
“黄金时代”和“窗口期”到来，整个汽车产业链躁动。就整车企业而言，进军新能源汽车汽车越来越成了事关生存与发展的大计。
一直被视为国产汽车骄傲的长城汽车从2017年开始似乎正在变化。根据公开披露的前三季度数据，长城汽车总销量为70.55万辆，仅完成年度目标（125万辆）的56%；而就公司近来年销售最好的SUV车型哈弗H6而言，其他自主品牌与长城之间的差距在迅速缩小。在此背景下，哈弗H6 Coupe等车型主动官降，这被业内解读为品牌溢价能力孱弱、无法挺进高端市场的表征。
有资深汽车人士分析指出，SUV能耗太高，这与国家产业政策背道而驰，随着“双积分”政策的出台，燃油车向电动车转型才是正道。
在传统车企中，宝马堪称最为坚定不移的向新能源转型的公司。2016年，宝马在电动汽车全球销量榜上排名第三，仅次于比亚迪和特斯拉。这也带动了为其提供零部件的产业链公司如均胜电子（600699）等近些年业绩持续释放，股价也不断震荡走高。
前述人士认为，长城汽车在目前旗下新能源汽车产品少到忽略不计的情况下，继携手御捷之后，选择牵手宝马以“结缘豪门”便成为一种理性选择。
按照墨柯分析，御捷和宝马mini都是主攻微型车市场，这种牵手不排除mini系列想要发力电动车的可能。“如此一来，既可以实现御捷产品补充，还可以实现mini高端电动车的国产化，且通过与华晨和长城的分别合作，宝马还能实现不同产品线的‘分流’。”
由于中国实施“双积分制”的时间定在了2019年，留给车企的时间都已经非常紧迫——这成为国内外汽车企业一拍即合的重要原因。实际上，通过合资、合作方式切入新能源汽车领域的并非仅有被市场密切关注的长城汽车一家，众泰汽车（000980）等上市公司也在暗自行进。2017年8月，福特牵手众泰合资设立新能源汽车公司，双方的合作涉及品牌、技术及生产管理等多方面。
在新能源动力技术领域有所积累的汽车企业则更显激进。今年10月19日，长安汽车启动“香格里拉”计划，宣布在2025年正式停止销售传统燃油车，成为国内第一个将停止燃油车销售提上议程的传统车企。此外，上汽集团（600104）的2020年新能源汽车年销量目标突破60万辆、比亚迪（002594）的“7+4”全市场覆盖战略等，都被业内看作新能源汽车产业提速推进的标志。
具有先发优势的车企加紧攻城略地，而技术层面刚刚开蒙的车企则通过合作方式加速前行，这使整车企业在新能源汽车领域的推进方面呈现出多路并进的特征。而就整个产业最为关键的零部件——动力电池路线而言，也越来越呈现出多路并进的特征：混合动力、纯电动和燃料电池路线“百家争鸣”。
科力远（600478）是混动路线的典型代表。公司人士表示，今年四季度为科霸、湘南、科力美动力电池旺季，动力电池业务有望拉动公司泡沫镍、钢带的产销量。同时，混动运营已经正式成为公司发力的新业务，公司有望尽快形成混合动力与插电式混合动力双车型运营。
亿华通（834613）2016年在新三板挂牌，成为中国首家氢能板块的公众公司。目前不仅与宇通、福田、中通、申龙等共同开发出氢燃料电池客车，还与福田、东风特汽合作开发出氢燃料电池物流车，实现了加氢5~10分钟、续航300~500公里。其相关负责人还对证券时报记者透露，公司产品目前正在备战张家口冬奥会，有望成为全球首批服务于冬奥会的燃料电池车。
但从目前国家政策导向来看，各电池路线所受“青睐度”不尽相同。
廖振波介绍，在纯电动路线的基础设施尚未完全建立的情况下，混动路线是一种较好工具，“但中国并没有将混动技术列入新能源汽车补贴范畴，包括最新落地的‘双积分制’，已把混动路线排除在外，混合动力汽车发展速度受到相应制约”。
亿华通负责人介绍：“从供给端来看，我国制氢资源丰富，而从政策导向来看，虽然锂电池补贴近年来出现退坡，但国家对燃料电池的补贴政策到2020年都不会发生退坡。”
多块短板有待补齐
公开资料显示，目前欧洲已有多国针对禁售燃油车发声。其中荷兰和挪威的时间表为2025年，德国、瑞士、比利时2030年，英法2040年，瑞典2050年。同样是寄望于大力发展新能源汽车产业，欧洲各国为何在时间表上会出现较大差别呢？
墨柯认为，这与不同国家的汽车消费市场现状有关。“挪威等国汽车市场较小，且目前电动车占比已经相对较高，因此实现完全替代相对容易。”
廖振波则指出，其间或有传统能源汽车产业布局的牵扯。“挪威等国的汽车工业并不发达，也并不完全希望借助新能源汽车产业实现‘弯道超车’，而是更加强调环保因素，因此反而显得相对激进。反观德国等国家，作为全球传统汽车引领者，经济发展对汽车巨头公司较为依赖，且此前在投资、研发等方面已有不少投入，其转换成本是较高的，因此推进燃油车退出稍显缓慢。”
那么，中国正在研究的燃油车退出时间表会定位何时呢？在中国电动汽车百人会理事长陈清泰看来，最迟到2025年，电动汽车的性价比有望达到或超过传统燃油车。“这个替代过程也许不会像智能手机替代功能手机那么快，但也会类似于数码相机替代彩色胶卷的过程一样，约十年左右。”
而墨柯则认为，燃油车退出或要等到2040年之后。“这一方面是因为中国汽车市场非常庞大，另一方面也与相关技术、充换电设施建设等密切相关。”
中国汽车消费是全球最大的市场，新能源汽车销量虽然提升较快，但是占比很小。从2016年50万辆的新能源汽车销量来看，在2800多万辆的汽车消费市场中的占比尚不足2%。“要想达到新能源汽车占100%的比例，不可能一蹴而就。”墨柯指出。
而且时间表的制定，还要综合考虑整个产业链不少的“短板”因素。实际上，随着新能源汽车产业的快速发展，上下游产业间统筹协调问题越发变得突出。
动力电池的上游资源是部分业内人士最为担忧一个重要方面。以锂离子电池为例，锰钴锂三元被认为是目前最好的组合，但部分基础资源的中国储量却非常缺乏。以钴为例，有评估显示，我国钴储量仅为8万吨左右，占全球钴储量的比例仅为1.11%。
但根据墨柯观察，随着新能源汽车产业的快速发展，上游的配套建设已经在悄然前进。洛阳钼业（603993）近年来通过海外并购打造全球矿业龙头的过程中，增加钴矿储藏就是一个重要方面。根据长城证券测算，公司甚至确立了全球第一钴生产商的地位。
“这实际上都体现出中国发展新能源汽车产业的系统思维和全局战略。”墨柯认为，在上游资源储备方面，中国资本将发挥越来越重要的力量。
下游方面的废旧电池回收和梯级利用的技术准备和产业发展也明显滞后。一位不愿具名的资深人士对记者透露，由于国轩高科（002074）、比亚迪等部分车企和电池企业进行新能源动力电池的研发和生产较早，而目前部分电池已经逐步进入报废期。但当时眼光和技术的限制，这些废旧电池的回收处理存在电池包无法拆解等问题，不仅大幅增加了相关企业储藏成本，而且存在较大安全隐患。
比亚迪投资者关系部相关人士对证券时报记者介绍说，从公司现状来看，目前已经在考虑电池梯级利用市场，但公司优先回收的是比亚迪产的动力电池，目前暂时无法梯次利用的电池则委托其他企业进行拆解处理。
墨柯认为，回收跟梯级利用应该合并考虑。“最好的办法是，汽车动力电池包报废后，应该拆解电池模块，可用的模块用于储能市场，不能用的则继续拆解电芯，进而进行资源回收。”
电池回收和梯级利用难题之外，下游充电桩的“绊脚石”问题更是老生常谈。根据最新的统计数据，截至8月底，中国公共充电桩和私人充电桩的数量虽然已经达到18万个，但离电动汽车与充电设施1∶1的配置比例依然相去甚远。
其间最重要的问题是，充电桩产业还没有建立起有效、合理的商业模式。墨柯分析，以国家电网为例，虽然国家政策要求其配合新能源汽车用户改装充电桩，但其间往往需要改变电压，在高成本、低回报之下，相关方的动力明显不足。“只有商业模式明确、各环节都能找到盈利点，才能摆脱政府强推模式，社会资本才会更多地自发投入。”
充电桩与锂电池汽车、加氢站与燃料电池汽车之间，实际上是一个“先有鸡还是先有蛋”的问题。难解的背景下，一些企业开始尝试其他的变通办法。亿华通与福田汽车（600166）一起推广商用车模式，通过一站一站地建立起加氢站网络，同时把燃料电池量做上去。
墨柯强调，随着新能源汽车产业市场规模的扩大，充电桩盈利点正在变得越来越容易找到。“我国采用的是先做大盘子的战略，到2020年，新能源汽车的产销量有望超过200万辆。到时候，目前看来是问题的问题，或许就不再成问题了。而一旦新能源汽车出现规模效应，相关成本就会大幅下降。”
新能源汽车产业的短板，还并不完全局限于产业链自身，甚至还牵涉到中国的能源结构。由于中国仍以煤电为主，一直有人推论说，电动汽车或不能降低碳排放——电动汽车虽然没有在城市里排放污染气体，不过却以另一种方式通过火力发电厂排放出来。
廖振波分析，目前中国的煤电转换率要低于40%，与燃料发动机相比，电网的效率，及电池充放电本身效率、充电桩效率等也需提高。“最近几年，上游发电脱硫脱硝力度较大，小发电机组变成大机组，污染源开始下降趋势明显；我们更期待的是，包括充电桩本身的转换效率、资源要素等一系列问题，也需要做到齐头并进，以快速适应时间表的要求。”
两钛白粉龙头三季报出炉 龙蟒佰利净利增15倍
国庆长假后，钛白粉又掀起一波涨价潮，作为国内钛白粉行业两大龙头的龙蟒佰利(002601)和中核钛白(002145)备受关注。10月13日晚间，两公司齐刷刷地交出了亮丽的三季报。
龙蟒佰利全年预增5倍
龙蟒佰利前三季度实现营收75.53亿元，同比增长272%，实现净利润19.21亿元，同比增长1508%。而中核钛白前三季度实现营收25.08亿元，同比增长71.67%；实现净利润3.06亿元，同比增长558.44%。
两家公司还分别对2017年全年的业绩进行了预测，龙蟒佰利预计全年盈利24.32亿元至26.53亿元，同比增幅450%至500%；中核钛白预计全年实现盈利3.7亿元至4.1亿元，同比增长340%~387.57%，主要原因是钛白粉销售数量较上年同期增加，销售价格上涨，毛利率提升。
值得注意的是，龙蟒佰利的业绩骤增与重组有关。2016年，龙蟒佰利的前身佰利联完成了与四川龙蟒钛业的重组合并，成为国内钛白粉行业当之无愧的龙头老大。龙蟒钛业于2016年第四季度并入上市公司财报，助推公司当年净利润大增3倍。
而今年前三季度，龙蟒佰利净利润大增15倍，也与2016年前三季度公司业绩基数较低有关。这也是为什么公司今年全年预增仅为4.5至5倍的原因。
钛白粉又迎涨价潮
一连十数轮上涨，把国内钛白粉价格从2016年初的低谷捧至高点。虽然在三季度经历了一段回调，但自国庆长假过后，钛白粉又掀起一轮新的涨势。
10月10日，中核钛白宣布，由于原材料上涨的原因，钛白粉价格上调，国内客户上调500元/吨，国际客户上调50美元/吨。紧接着，龙蟒佰利宣布，硫酸法钛白粉销售价格上调500元/吨。此前，龙蟒佰利已经先后对硫酸法金红石型钛白粉产品销售价格上调500元/吨，对氯化法钛白粉产品销售价格上调300元/吨。
据不完全统计，仅10月11日，就有7家钛白粉企业下发涨价文件。
西南证券研报指出，钛白粉进入三季度将有望重回上涨通道，主要逻辑是钛白粉行业全年供需偏紧，年内的季节性因素和库存因素影响涨跌节奏，且淡季国外钛白粉价格进一步涨价拉出空间。卓创分析师王智顺也表示，长假后受企业自身库存偏低提振，国内各大钛白粉企业报价上调500元/吨~1000元/吨，整体市场看涨气氛渐浓。
