今天，在雄安新区题材的带动下，券商指数上涨1.71%，上证综指上涨1.48%，万得全A上涨1.74%。我们认为雄安崛起是市场的重要催化剂，市场平稳修复有望进入加速模式，综合证券行业投资逻辑和市场表现，认为券商行情或由此触发。主要逻辑如下：

　　1、证券行业性机会确定性高，行情启动只是催化剂能量问题。

　　证券行业性机会的确定性来自于以下五个方面：

　　一个是国家融资体系正处在转折期，以间接融资为主的体系向直接融资体系过渡。这是“十三五”规划金融改革的基本思路，从市场数据也能得到应证：货币政策稳健中性，从适度宽松过渡到稳健中性，边际收紧，信贷偏紧，直接融资需求抬头；IPO以每周10家的快节奏发行，600多家排队企业预计年内出清400家以上，规模预计达到2800亿，较去年的1500亿有近一倍的增幅；定增达到5000亿，预计突破2万亿，连续三年保持在高位，2015-2016分别为1.2万亿、1.7万亿，投行业务收入占证券行业收入比例从10%（2013-2015年平均水平）提升至近20%。一级市场的扩容是行业成长的根本原因。

　　第二个方面是证券行业刚从历史估值大底走出来。目前股价水平跌回至股灾2.0和股灾3.0水平附近，而这两个时间窗口，证券行业估值低于2008年大熊市底部区域的估值。

　　第三个方面是二级市场扩容。市场日均交易额从2007-2014年的2000亿的水平提升到5000亿的中枢，两融余额从无到有，保持在9000亿元的水平，股权质押贷款也迅速扩张至万亿水平。这两部分对券商业绩的贡献在45%以上，2015年之前在60%左右。虽然受佣金下降因素影响，但经纪业务佣金收入保持在历史高位水平。据历史经验，牛市有助于打开二级市场容量，即便二级市场表现不佳，交易量也会迈上新的数量级。

　　第四个方面是，救市以来，虽然市场波动不小，但市场整体行情是稳中有升的，为券商经营提供了稳定的市场环境。

　　第五个方面是券商参与救市，总金额与2015年利润差不多，对于行业而言，这是拿牛市赚的钱去配置股票，不纳入日常财务数据，这种投资策略本事是一个看涨期权，对整个行业是有大好处的。

　　此外，银行股等相当一部分大股票已经股价已经回到了2015年牛市巅峰，有再续牛市的风格。作为权重股的券商股也有望受益市场投资风格的切换。

　　2、证券行业的核心催化剂主要有两个方面：

　　证券行业是一个严监管的行业，也是一个业绩比较透明的行业，因此强有力的催化剂可能来自于两个方面：一个是政策方面的，比如证券法修订；第二个是市场面的，比如市场新一轮的修复。在政策方面，近期证券法修订事项有了新的进展，发改委出文拟推动《证券法》修订，全国人大常委会法工委证券法修改课题研究成员在接受采访时提到四月底，证券法修订草案将迎来“二读”。在市场方面，市场指数的平稳修复或大幅上扬或券商指数自身的大幅上涨均有可能催化行业性机会的爆发。市场面的催化路径是：“市场上涨——券商自营收益增加、救市资金回报超预期——业绩大幅改善——行情领先于业绩爆发”或“市场上涨——市场交易活跃——券商经纪业务及信用业务收益增加——行情领先于业绩爆发”

　　3、雄安新区有望成为证券行业行业性机会的催化剂

　　首先雄安新区建设具有重要的战略意义，是“千年大计”，比肩深圳特区、浦东新区，属于国家层面的重大布局，涉及面广，产业链条长，对整个市场的带动作用明显，上证综指涨幅创下了六个月新高。这种市场层面的催化剂，能量大，持续性强，是券商系统性行情优质的催化剂。

　　给予证券行业“买入”评级，在个股方面基于行业确定性机会，重点选择弹性大的标的，重点推荐国元证券（员工持股稀缺标的，地方国企改革受益标的，市场认可度较高）、方正证券（并购协同效应释放，管理拐点，业绩比较优势，市场认可度高）、华泰证券（经纪龙头，经纪业务弹性带动整体业绩弹性）。

　　风险提示：在后救市时代，整个市场风格偏稳健，监管层维稳，证券行业机会启动的时机可能尚未成熟。

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