广发证券（000776）

　　业绩变动幅度大幅好于行业平均，市场化机制造就坚实发展之路

　　2016年归属上市公司净利润80.3亿元， 同比-39%，净利润变动幅度大幅好于行业平均； 实现营业收入207.1亿元， 同比-38%；EPS为1.05元，每股净资产10.3元， 加权平均ROE为10.29%。2016年公司维持了较强的竞争优势，资产规模及多项业务指标保持行业前列，投行、资管业绩实现亮丽增长。公司均衡持续、多元化的股权结构确保市场化的运行机制。公司贯彻稳健经营、持续创新的理念，构建了行之有效的风险和合规管理机制。

　　投行业绩靓丽增长，项目储备充裕，预计高增长可持续公司持续推动向“资源配置型投行”转型，探索资本中介盈利模式，打造服务全业务链，市场地位及盈利能力进一步提升。全年完成股权承销项目54个，其中 IPO项目16个，行业排名第2；股权主承销金额700亿元，同比+35%。债券承销强化资源协同，业务规模亮丽增长。全年发行数量146个，主承销金额1595亿元，同比+225%，排名第6。实现承销业务净收入32.8亿元，同比+55%。新三板累计挂牌企业308家，行业排名第7。截止2016年3月24日公司IPO在审项目（已受理、已反馈、已预披露更新及辅导备案登记受理）107家，合计数量排名行业第一。

　　资管主动管理能力领先，投资多元化发展

　　资管业务积极拓展机构及高净值客户，主动管理能力较强，积极拓展期货及境外业务。广发资管 2016年末 AUM7164亿元，同比+35%，其中集合规模3681亿元，排名行业第一。广发资管全年净收入18.2亿元，其中集合占比高达88%。资管及基金业务实现资管净收入41.6亿元，同比+16%。广发信德管理PE基金规模69亿元；全年完成43个投资项目，累计完成170个，其中未退出项目148个，实现营业收入6.16亿元。自营以固定收益类投资为主；直投、私募股权、另类投资业务并进发展，全年实现投资净收益69.3亿元，同比-35%。

　　财富管理转型深化，资本中介控风险稳发展

　　经纪业务打造财富管理+互联网金融双轮驱动的业务模式，财富管理协同公司全业务链资源，提供综合一体化的经纪服务。互金保持领先优势，获客及转化能力提升。全年股基交易量11.83万亿元，市场份额4.33%，与2016上半年持平；全年股基佣金率0.045%。实现经纪净收入53.8亿元，同比-61%。资本中介业务加强客户管理及合规风险管理， 引导客户理性投资，科学、合理、审慎确定融资业务规模。 年末两融余额541亿元，同比-19%， 市占率 5.76%，排名行业第3。年末股权质押余额136亿元，同比+96%。综合实力突出，核心优势显着

　　公司是中国领先现代投资银行，综合金融服务能力领先，创新业务能力突出。公司股权结构较优，市场化机制优势明显。近年来境外业务布局加速，看好公司的综合实力和较强的品牌价值，根据公司2016年业绩情况调整盈利预测及目标价，预计2017-19 年EPS为1.33元、1.6元和1.87元，对应PE为13倍、11倍和9倍，维持增持评级。

　　风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。