正处于曲线上市阶段的财富证券，陡增变数。
9月9日，证监会在例行新闻发布会上表示，专项核查发现，宏信证券、财富证券存在未能严格执行规定，为大量不符合标准的投资者开通了新三板交易权限，投资者风险评估管理存在漏洞，且未在证监会开展检查时如实报告等问题。
依据《证券公司监督管理条例》等有关规定，证监会决定对宏信证券、财富证券采取责令限期改正并暂停在新三板新开客户交易权限业务6个月的行政监管措施。
2个月前，华菱钢铁(4.750, 0.14, 3.04%)发布公告称，在重组的交易完成后，华菱钢铁将直接或间接持有财富证券100%股权。在此敏感期被罚，上海一家大型私募投资经理对时代周报记者指出，“暂停业务6个月的处罚力度是非常大的，对被暂停的券商新三板业务影响很大，类似IPO暂停对投行业务的影响”。而在监管层从严监管，紧盯“类借壳”重组的背景下，本次交易能否顺利通过审核仍存在未知数。
今年上半年，证监会开展了主办券商执行投资者适当性管理情况的专项核查，已有10家券商在8月份收到新三板业务违规“罚单”。同时，从全国股转公司发出的监管公告来看，其对主办券商的监管力度在加强，而在监管部门的重压之下，券商负面行为记录整体大幅下降，执业质量总体提升。
曲线上市敏感期被罚
2016年3-5月，证监会对主办券商执行投资者适当性管理情况进行了专项核查，涉及全部从事全国股转系统（简称“新三板”）开户业务的90家主办券商、近4年的全部开户信息、12万个合格投资者账户。经查发现，部分主办券商存在执行新三板投资者适当性管理不到位的情况。
证监会新闻发言人邓舸表示，投资者适当性管理制度是新三板重要基础性制度，各主办券商务必加强事前审查和后续评估工作，不得为不符合规定的投资者开户。证监会将继续认真落实《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，严格监管，对投资者适当性管理执行不到位、内部控制和合规管理不完善的主办券商，依法从严查处。
根据规定，个人投资者要在新三板开户，除具备两年以上证券投资经验外，还需证券资产市值在500万元以上，而这样的高门槛使得新三板市场成为少数人的“战场”。数据显示，截至2015年12月31日，新三板的投资者当中，机构投资者为2.27万，个人投资者为19.85万，合计不超过23万。
而新三板市场也一直存在不少投资机会，这对于一些不符合条件的投资者颇具吸引力。东吴证券(12.860, -0.04, -0.31%)一位投行人士对时代周报记者表示：“新三板的投资门槛是很高的，在新三板发展初期各家券商几乎都存在为不符合标准的投资者开户，最典型的做法就是投资者从外面借500万到账，开户后再把款项还掉。这次被罚暂停半年业务的两家都是中小型券商，一般来说，一些小券商在这方面可能更加松一些，小券商对于风控合规没有大券商严格。”
值得一提的是，被罚的两家券商中，财富证券正处在曲线上市的关键时期。7月18日，华菱钢铁公布了重组预案，公司拟通过资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金等一系列交易，置出原有钢铁资产，并注入含财富证券在内的优质金融资产与节能发电资产，拟置入及购买资产金额总计137亿元。在重组的交易完成后，华菱钢铁将直接或间接持有财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿29.19%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权。
财富证券官网资料显示，其成立于2002年8月，现为湖南省唯一一家国有控股证券公司，控股股东为湖南财信投资控股有限责任公司，国有控股比例达96.23%。截至2016年6月30日，公司总资产规模325.62亿元，净资产规模59.13亿元，较2013年增长2.23倍，连续实现10年盈利。
新三板业务被罚，对财富证券的曲线上市有多大影响？上述人士表示：“现在的大环境是从严从重全面地监管，在这个时期被罚很可能会一定程度上影响曲线上市的进程。但最终的影响有多大很难量化，也有可能不影响资产注入，可大可小，要看具体违规细节和重组规则。”
8月10家券商领罚单
实际上，今年以来，因新三板业务违规而领罚单的券商有增多之势，而投资者适当性管理不足显然成为处罚重灾区。除了财富证券和宏信证券，上个月便有10家券商领到“罚单”。
8月22日，全国股转公司根据相关规定，对10家未严格执行投资者适当性管理制度的主办券商采取了自律监管措施。其中，华泰证券(18.640, -0.04, -0.21%)、中信建投证券、山西证券(13.590, -0.06, -0.44%)3家证券被采取出具警示函、责令改正的自律监管措施2项处罚；中信证券(16.180, -0.05, -0.31%)、中航证券、恒泰证券3家券商被要求采取责令改正的自律监管措施；东莞证券、红塔证券、湘财证券、川财证券4家券商被采取出具警示函的自律监管措施。
上述处罚中，力度最重的也仅是出具警示函、责令监管，此外，这些券商将需要在三个月内完成整改，否则面临进一步处罚。相比较而言，财富证券和宏信证券的处罚力度比上述十家券商都要更加严厉。
全国股转公司公告称，对10家未执行投资者适当性管理制度的券商采取自律监管措施，共清查90余家券商，检查出4807名投资者存在违规开户。其中，中信建投违规开户数量为3328名，华泰证券为511名，中信证券为506名。而违规行为则包括：擅自降低500万元标准，将信用账户或现金理财计入证券类资产，评估资产的时点错误，认定合伙企业实缴出资额方式不合规等。
今年7月，新三板监管者在内部工作会议上指出，券商机构存在瞒报漏报违规账户的现象，新三板上不合格投资者达到3万多户。股转公司表示，投资者适当性管理制度是新三板一项重要的基础性制度，将引导投资者理性参与市场，保护投资者合法权益。
值得一提的是，今年4月份起，主办券商执业质量评价制度开始实行，这是股转公司为提高新三板市场中介机构服务能力，在自律监管外建立的激励体系。根据评价规则，股转公司将按照评分把主办券商分为四档，在政策上进行差异化对待。排名靠前的券商可在新业务试点中享有优先权，而倒数十名的主办券商将被通报到证监会。
9月12日晚间，新三板公布了8月份的主办券商执业质量评价结果，其评价结果显示，上月主办券商在推荐挂牌、持续督导、交易管理和综合管理四块业务中负面行为记录共193条，比7月份减少了80多条，约1/3的券商没有出现负面行为，执业质量呈现出逐月改善的态势。下一步，全国股转公司将继续加强投资者适当性管理监管工作，不断加大对违规行为的查处力度，维护市场秩序，保护投资者合法权益，促进新三板市场健康、稳定发展。
