戴若犁在一个科技论坛上刚做了演讲，预测VR行业将来会快速发展。第二天，VR鼻祖Oculus被Facebook以近20亿美元的金额收购的消息就登上了各个科技媒体的头条。戴是创业公司诺亦腾的CTO。预言成真如此之快，戴若犁自己都没想到。

　　他还记得那一天是2014年3月26日。20亿美元的收购估值点燃了投资人的热情，他们从这个时刻开始关注VR行业，此前，他们甚至都不了解VR的具体含义。但强大的资本嗅觉告诉他们，这或许是一条新的赛道。他们开始用真金白银投入到这个未来市值可达千亿的行业中，试图为LP们创造下一个十倍甚至上百倍回报的投资。

　　看到了风口的创业者也开始疯狂地涌入，不想只做接盘侠的上市公司也开始在更早期争夺VR项目。据天天投数据统计，2015年，国内至少有近70家VR公司获得天使或者A轮投资。

　　不过狂欢并没有持续太久。资本寒冬和VR头盔的出货不如预期，让投资者放慢了步伐。和君资本投资经理魏绪回忆道，“在2015年年底、2016年年初，二级市场VR概念最火的时候，VR项目估值溢价相比以往高了一倍以上，然而现在大家却开始问我，你怎么看这次资本寒冬？”

　　国内VR头盔的创业公司缺乏核心技术，出货量不够；VR游戏收入单一，技术问题尚待解决；VR视频还在探索新的讲故事方式……整个产业链仍然处于早期，但是人们却在这个阶段投入了过多的热情。

　　“在VR领域，我们和美国是在同一时间起跑，但是如果中国的创业企业不能够在技术上持续迭代，很可能失去先发优势，最后变成一个加工厂和消费市场，而不是一个在技术创新领域占有先锋地位的市场。”魏绪说道。

　　‘ 疯狂 ’

　　2015年年初，戴若犁突然发现上门拜访的投资人多了起来，几乎每天自己都会和投资人见面。他大概估计了下，这一年下来，他见了100多家投资机构，而诺亦腾联合创始人刘昊扬也同样见了100多家。

　　诺亦腾之前是家专注于动作捕捉系统的公司，技术应用的主要领域是影视特效和高尔夫运动。而自从2015年开始正式将VR交互作为公司的第三大主营业务后，上门的投资人络绎不绝。

　　“基本上你听过的投资机构我们都聊过。”戴若犁指了指靠墙的搁物架，上面有四本厚厚的100页装的名片夹，“那四本名片夹里面有三本是投资人的，估计下周又要再买一本新的名片夹了，因为这四本已经装满了。”

　　戴若犁明显感觉到VR风口真的来了，是当他跟一个客户或者投资人讲到VR时，他不需要再像两年前那样，在介绍公司商业模式前花时间解释什么是VR，VR能带来哪些影响，也不再需要在见投资人前，给他们发一个关于VR科普知识的视频演讲。这让他觉得往前跑的阻力更小了，“至少每一次开会的效率高了”。

　　投资人对这种奔跑感也不陌生。仅仅一年时间，和君资本的VR小组已经看过1000多个项目，最终投了12个项目，是国内目前投资VR项目数量最多的投资机构。和君成立了专门的VR小组团队，主要投资于种子和天使阶段的VR项目。同时，和君还加入了HTC牵头成立的百亿美元规模的VR风投联盟。

　　按照B2B2C的投资逻辑，和君从最容易变现的线下体验店开始切入，投资了乐客VR以及VR线下游戏研发商幻视网络，在离现金流很近的To B行业中布局了房地产VR指挥家等。和君资本的VR投资小组正准备9月份出版一本名为“虚拟现实+”的书。

　　在VR领域投资并不是件容易的事，魏绪见证了2015年那段VR疯狂投资的时刻。

　　“一个刚成立的VR游戏公司，正常估值2亿-3亿元，但是2015年底到2016年初二级市场炒VR概念很火的时候，估值翻了一倍。”魏绪回忆道。

　　之前在投资链中充当接盘侠的上市公司，更加积极地在早期介入到VR行业。2015年下半年，几乎每天都有上市公司宣布成立VR投资基金，每家券商的行业研究员们熬夜撰写VR行业分析报告，与VR有关的概念股也在那段时间迎来多个涨停板。

　　疯狂的不仅仅是资本。峰瑞资本早期项目负责人朱祎舟曾遇到过一个创业者，他很自信地跟朱祎舟说，A股市场有这么多想在VR投资布局的上市公司，每个公司都是要收一个（创业公司）的，现在行业排名前三的VR创业公司都已经被收完了，第四个就是我们了。

　　在业内有个段子形容当时的VR创业乱象。VR卖什么产品？答曰：PPT。是做VR、AR还是MR？答曰：PR。

　　一位VR行业从业者谈到，国内某知名VR头盔厂商在去年和今年分别开了两次一体机的发布会，但是迟迟没有量产，市场上根本看不到其产品身影，“仅仅是拿样机出来套现而已。”

　　乐客CEO何文艺去年到美国考察VR创业公司，他感受到了强烈的对比。当美国的创业者多数还在做VR的底层算法、输入和输出方案时，中国的创业者则大部分投入到了行业应用、平台以及更加接近盈利的产业环节。

　　“像是一群人在打地基，另一群人在盖楼房。现在的问题是当地基打的不够牢时，楼房却越盖越高了。”何文艺说。

　　‘ 碰壁 ’

　　唐斌已停止了运营半年的超维星球孵化器业务，开始向一体化解决方案发展，帮助VR企业解决核心的头晕、3D效果体验等技术问题。

　　超维星球孵化器是中国3D产业联盟和3D世界智库共同打造的全球第一个3D互联网领域开放生态系统，唐斌是超维星球的董事长。2015年，超维星球正式启动VR Lab计划，在半年时间里孵化了近10个项目，但在唐斌看来，创业型公司解决不了系统性的产业链配套问题。“因为VR行业太早期了，还没有人去把标准化的东西规定下来，因此才会出现这种乱象，之前做3D的、各个行业相关的不相关的都扎进VR领域，每个人都说自己有核心技术，但是事实并非如此。”

　　“更进一步说，很多创业公司做的VR头盔无非就是一个显示器。”唐斌直言。

　　2014年9月，Oculus宣布将第一代产品DK1的技术开源，而在国内，通过对DK1的逆向破解，并对编程稍作修改的方式，诞生出了一波不同品牌的VR头盔创业公司。

　　2015年年初，深圳大量的VR头盔开始起来，并开始融资，出货。然而当Oculus进行迭代的DK2、CV1不再进行开源时，之前因开源而起来的VR头盔公司面临着自身没有核心的VR技术，无法持续迭代的问题。

　　业内人士介绍，一些之前发展起来做PC端VR头盔的公司慢慢转型到了技术门槛较低的Cardboard式移动端VR。

　　在标准制定方面，VR头盔中的光学、算法、显示屏这三个最为关键的技术都是需要大型的行业领头企业（如三星、HTC、IBM）把标准确定下来，一般小企业在中间根本没有话语权。

　　“我们直接把VR头盔项目屏蔽掉了，”经纬中国合伙人万浩基如此说道，“像移动互联网时代，小米手机出来的那波机会，今天不会再有了。因为所有大的硬件公司都去做VR了，小的创业公司存活下来很难。”

　　经纬美国是Oculus的A轮投资者，在Facebook并购Oculus后退出并获得了丰厚回报，也因此被贴上了“目前VR领域赚钱最多的投资者”的标签。但在国内，经纬中国却一个VR头盔项目都没有投。

　　2016年1月份之后，Oculus、HTC、Sony先后发布自己的VR消费级产品，这是VR产业链走向成熟的信号，不过对于专注于VR头盔的创业公司来说，这或许是个令人沮丧的坏消息。朱祎舟察觉到今年VR头盔的发布会比去年少了很多。

　　此前做VR头盔的公司已在悄然转型。乐蜗、完美幻境开始做360度视频拍摄，depth VR则做起了交互设备。

　　最近三个月，诺亦腾公司陆续来了一批应聘者，这些人很多来自于VR头盔的创业公司，有些甚至是总监或者研发部门负责人。

　　“这些公司的速度放缓了，或者员工自己也觉得公司好像情况有点不对劲，就选择换地方了。”戴若犁感觉到VR头盔市场正在重新洗牌。

　　VR头盔公司是否会在今年下半年迎来B轮死？“目前还没有，大家还在喘息着。”魏绪说，“创业公司多数在去年底今年年初拿的钱，因此至少能够撑过今年。但是今年下半年到明年，如果说经济情况没有好起来，仍处于资本寒冬的话，肯定会有很多创业公司拿不到钱而倒闭。”

　　‘ 谨慎 ’

　　在经纬美国刚投资了Oculus时，万浩基就曾和美国的合伙人探讨过VR行业的投资，同事给他的建议是，VR行业还没有完全起来，这个市场还是太小了。

　　万浩基用“非常小心”形容其目前做VR行业投资的态度，“VR起来是一件大事情，但是在看投入产出比时一定要小心。”他并不愿过多透露目前经纬中国在该领域的投资数量，“我们在VR方面看了很多，可能更多会围绕游戏内容和服务场景去投资，在硬件方面我们比较少涉猎。”

　　尽管不少人都将VR看作是继移动互联网之后，又一个新的平台级机会，然而在万浩基看来，这有点夸大了VR对行业的影响力，“VR只是改变了部分行业而已。”

　　举例来说，VR可以改变游戏、旅游行业，使得体验更加沉浸，但它也只是满足用户的部分需求。VR游戏不能说是游戏的全部，VR视频也不是视频的全部。从估值来评判，VR游戏和VR视频都有自己的估值天花板。

　　“从VR目前的阶段来说，还需要一段时间去酝酿，从技术到内容，各方面都还有很多提升的空间。大家都还是在摸索阶段，VR最终会走到哪里现在还是有些疑问的，它可能也会在诸如做大做强以及估值等方面遭遇天花板，现在很多人可能还没认清这个事实。”万浩基说。

　　去年刚刚成立的VC机构峰瑞资本对于VR内容投资仍持观望态度，现阶段更倾向于在引擎和工具方面布局。7月份，峰瑞资本刚刚领投了美国游戏引擎开发平台unity 1.8亿美元的C轮融资。依照朱祎舟的判断，如果游戏引擎公司都不能起来，在此基础上的VR游戏就更难发展起来了。

　VR游戏为何起步困难，触控科技CEO陈昊芝道出了其中缘由，“大规模的用户，较高的收入是吸引游戏开发商最大的因素，然而目前这两点VR市场还支持不了。”跟多数PC端游戏和手游厂商一样，触控科技也在等待着一个VR头盔出货量爆发的重要时点。但陈昊芝预测，VR头盔的出货量今年不会超过100万台。

　　目前触控科技在VR游戏领域仍处于技术储备的状态，虽开发了一些游戏demo，如《我是车神VR》，但目前并不会在VR中有大笔投入。况且，国内VR游戏的盈利方式并不那么性感，目前市场上仍未出现月收入过1000万的产品。

　　万浩基用移动互联网为参照，对VR行业的发展节奏进行了预测。iPhone是2007年发布，App Store是2008年出来的，但像滴滴、陌陌等大规模的创业公司的出现，是在iPhone诞生的5年之后。“假如2016年是VR头盔元年，就算目前的周期比以前短，真正第一个大公司也要三年之后才会出现。”万浩基说。