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海富通基金陈林海:预计短期内快速下行的阶段已经过去
发布时间:2022-02-28 10:09 | 来源:中国网财经


  对于今年以来市场表现和后市观点,海富通基金量化投资部基金经理陈林海表示,今年以来,宽基指数表现差距不大,大小盘风格不是核心矛盾。进一步分析主流赛道和因子的表现,总结来说,今年到目前为止的关键词是低估值、周期、成长,去年的关键词是中小盘、成长、周期。

  从政策层面,国外政策偏收紧,国内政策放松,且政策已取得了一定成效。年初以来,美联储收紧步伐持续加速,市场预期全年加息5-6次,加息时点、幅度及次数均较此前快速提前,具体步伐取决于后续通胀走势。国内经济处于下行周期中,2021年7月中央政治局会议提到宏观政策跨周期调节,7月15日下调存款准备金率50bp,货币政策出现宽松信号;2021年12月中央政治局会议、中央经济工作会议提到经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力,要求经济工作要稳字当头、稳中求进,12月15日下调存款准备金率50Bp;2022年1月17日,央行下调1年期MLF利率10BP至2.85%,下调7天逆回购利率10BP至2.1%。预计本轮稳增长将以财政政策为主,货币政策为辅,两者相互配合,上半年是窗口期,下半年视内外部情况而定,降准、降息仍有空间。目前来看,1月新增社融6.17万亿元,同比多增9842亿元,且社融存量增速升至10.5%,较12月上行0.2%,新增社融增速转正,信用延续回升。

 

  估值角度,Wind全A(剔除金融石化)TTM市盈率28倍,历史区间20-60倍,目前仍处于中间偏下区域,发生系统性下跌的风险较小。股债性价比方面,股票的性价比不断提升。结构性高估值品种方面,经过前期充分调整,当前位置已相对合理。当前市场的风险收益较好,由于预期美联储加息导致的第一波杀估值已经完成,后续需等待业绩验证。

  1月份至2月初市场面临经济下行压力大、但对稳增长效果的怀疑无法证伪的阶段,杀的是盈利预期及估值端的风险偏好,短期市场出现较为明显的下行。站在当前,短期内快速下行的阶段已经过去,可能出现一个上半年相对不错的时间窗口。外围美联储加息预期已经反应的较为充分,国内随着社融超预期将逐步进入稳增长政策持续出台及效果验证期。

  企业盈利角度,全部A股及非金融A股归母净利润增速见顶回落,企业盈利增速已进入下行周期,这点市场无争议。但社融增速领先基本面变化,企业盈利也逐步改善,预计经济将在2022年年中前后企稳,最早在今年年底或明年年初开启新一轮盈利上行周期。

  流动性角度,10年期国债收益率目前在2.8%-2.9%,当前国内流动性仍处于宽松周期中。

  赚钱效应方面,近期市场赚钱效应较差、风险偏好低,从历史上看,这种情况也是风险已较大程度释放的信号。

  因此,整体上看,对当前市场不悲观,将在尽可能控制好回撤的基础上,力争获取较好回报。



责任编辑:张彤
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