文|吴理想

　　来源|博望财经

　　2021年交易日倒数，内地公募基金整体经历灰色一年，对于多数顶流基金经理来说，核心资产的高位杀跌让他们今年措不及防，同时产品规模的庞大也让调仓难度加大。受此影响，部分基金公司也受到拖累，甚至在权益固收双线表现不佳，民生加银基金就是一例。

　　在权益类基金方面，截至12月6日收盘，民生加银医药健康今年的净值增长率仅为-22.55%，在全部的股票型基金中排名在倒数第6位。这只去年8月底成立的次新医药基金今年已经垫底。同时，民生加银的一只纯债基金添鑫纯债近期疑似因踩雷导致净值快速下跌，作为债基年内的亏损已经接近20%，排在了同类超2000只基金的最后一位。

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　　医学博士管理医药主题产品受挫，民生加银增配海归商学院硕士

　　进入最后一月，医药主题基金整体在低迷了一年后稍有起色，但是民生加银的这只基金依然表现惨淡，该基金成立时的基金经理是高松，公开的资料显示，他是正经的医药专业毕业高才生，先是北京大学医学部博士，后又是加拿大多伦多大学医学院博士后，他担任基金经理也有大约6年半的时间了。

　　公司网站的资料显示，高松目前在公司管理的基金为4只，恰好是两只股票型基金和两只混合型基金。从2021年到目前的情况来看，另外三只偏全市场类型的基金基本还能维持水平线上，但是民生加银医药健康股票却独自大跌，原因何在呢？作为去年8月底成立的次新基金，笔者发现该基金重点布局的是创新药和生物疫苗两条赛道，最大的失误是对医药中最为抗跌的CXO赛道配置不够。首先是创新药子行业，该基金从第一份财报中重点配置了恒瑞医药、迈瑞医疗、长春高新三大细分龙头，恒瑞在今年二季报中退出前十，但另两家公司一直在列，这两家颇具知名度的公司今年跌幅都超过了15%。

　　再看生物疫苗板块，从成立以来的每个季度，该基金均重仓康泰生物和智飞生物，最早时还曾重仓过迈克生物、健帆生物，但是这两只生物疫苗股的年内走势和两大创新药龙头几乎一致，其中一只跌幅超过15%，另一只跌幅超过35%。从CXO的龙头股来看，笔者发现十大重仓股中只有药明康德一只作为代表，尽管3季报时其已经上升至第一大重仓股，但是该股在近3个月表现仍为下跌，因此它对整体组合的净值贡献也是寥寥无几。

　　在他管理的另外三只基金中,年内业绩表现最好的当属民生加银品牌蓝筹，该基金到目前年内的净值增长率约为两个点。但是从这只基金的重仓思路来看，整体医药股的戏份并不重,同时呈现出逐季下降的趋势。9月30日时，该基金前十大重仓股中的医药股，仅仅就剩下了药明康德一只，其余的股票几乎被新能源产业链条中的股票所垄断。

　　笔者发现,这两只基金的共同点是，最近公司都为高松增配了一位基金经理。在品牌蓝筹中，12月初将原来的基金经理助理芮定坤提升为新的基金经理。至于更受关注的民生加银医药健康，民生加银提拔了一位女将陈洁馨，她同样此前是基金经理助理。但是，对于研究壁垒很高的医药板块来说，同样是海归的她，所学的专业却是商学院硕士。

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　　民生加银添鑫纯债年内下跌超20%

　　公司近期颇有些祸不单行的味道，不仅医药主题权益在医药类基金中垫底，同时一只纯债基金到目前年内下跌已经超过20%，它也在所有的固定收益类产品中垫底。

　　作为一只纯债基金，由于它不会参与股票交易,因此出问题的点肯定来自于债券市场。从基金三季报披露的持债情况来看，该基金所持有债券暴雷是出问题的关键点。9月30日时,基金所持有的前五大债券占比均超过了6.8%，它们分别是20宝龙02、19国开07、20华远地产mtn001、20津保y3、20时代09，前5大债券的合计占比约为35%。

　　在它们中，笔者发现超过半数都是地产债，最近地产公司持债纷纷出现违约，上述五大重仓债券中的三只都为地产债。例如，“20时代09”债发行主体为广州市时代控股集团有限公司，是一家民营房地产公司，发行规模16亿元，票面利率5.94%，中诚信给出的最新评级为AAA级。今年11月10日，该债券二级市场价格暴跌19.35%，随后低位徘徊，截至最新收盘债券的价格为62元。

　　该基金的首任基金经理是陆欣，今年7月9日第二任基金经理胡振仓加入管理，随后不久陆欣就离任该基金。作为任职接近11年的老将，陆欣先后就职于工银瑞信基金和民生加银基金，在民生加银期间，他作为基金经理的同时，还曾担任管理职务，曾任固定收益部总监、固收资产条线投资决策委员会主席、公司投资决策委员会成员等。

　　作为该基金的第二任基金经理，胡振仓的从业时间比陆欣更长，他曾先后供职于三家基金公司并在其中两家担任过基金经理，目前在民生加银管理多只产品，合计的管理规模接近200亿元。需要指出的是，其余9只基金今年都取得了正收益，只有添鑫纯债独自垫底大亏，固收老将如何能在年内有限的时间内调仓换债呢？