来源：财联社 作者：黄路

　　年初至8月底，在“涨”声中，玻璃板块指数“披荆斩棘“。戛然而止的节点发生在9月初，期间伴随下游房企“雷声”渐浓。

　　10月中旬，多家龙头玻璃厂商Q3业绩大幅预喜，近日单边跌势有所收敛。对于Q4现货价格是否隐现拐点？隆众资讯玻璃行业分析师苗云萍对记者分析称，“玻璃价格上涨存在难度，后期关键看房地产政策和资金面变化情况，以及限电政策的执行情况”。

　　相关上市公司内部人士对财联社记者表示，目前玻璃供需形势与上半年相比并无明显变化，公司现经营情况正常，原料上涨可通过适当提价等多举措传导下游；近期下跌过快或与市场对地产竣工延后的悲观预期有关联。

　　值得留意的是，在玻璃龙头股普遇9月“寒流”之际，多家券商发布研报仍看好后市，理由为“当前时间点下玻璃股市场悲观预期已经充分暴露”。港股龙头信义玻璃股东层面已在股价低迷之际出手增持。

　　业绩向上，股价向下

　　从0利润到最高每吨1800元利润，玻璃板块今年9月之前可谓“顺风顺水”。记者梳理发现，多家龙头公司已披露前三季度业绩或预告，其中旗滨集团(601636.SH)三季报最先亮相，公司前三季营收、净利润分别同比增64.24%、200.85%，原因系“玻璃产品量价齐增所致"。南玻A(000012.SZ)三季报预告，前三季度净利同比预增105%-110%。仅从Q3单季看，增速已出现放缓迹象。此外，洛阳玻璃(600876.SH)、福耀玻璃(600660.SH)并未披露三季度预告，但上半年业绩均增速可观。

　　一串数据显示，玻璃行业景气度仍在，wind数据显示，玻璃指数从年初2237点涨至最高3252点，最大涨幅45%。但板块内个股变盘点在Q3出现，从年内高点测算，旗滨集团、南玻A、洛阳玻璃等自高点最大回撤幅度约为43%、29%、36%，福耀玻璃产品主要应用于汽车市场，下调幅度相对偏小。另外，风向标之一港股信义玻璃(00868.HK)最大回撤达42%。

　　作为先行指标的玻璃期货主力合约已从7月23日的最高3079点跌至10月18日的2244点，近4个交易日出现四连跌，仍处于下降通道中。

　　南玻A内部人士表示，近期股价波动较大属于市场行为。目前公司经营情况正常，产品供需情况和出货情况与上半年相比并无明显差异。另外一家上市公司则表示，近期整个行业都在调整，这可能与市场看空房地产的预期有关。玻璃、水泥都是与房地产强相关的行业，影响是不可避免的。虽然玻璃价格还在一个高位，但9月份的需求不如前期7、8月份，对于一些现金流差的企业单子会选择不接。

　　地产竣工仅是“姗姗来迟”？

　　玻璃主要的需求方向是房地产市场，消化每年产量的70%。进入“金九银十”传统旺季以后，浮法玻璃市场并未“旺季更旺”，反而因需求下滑出现持续累库、价格松动的现象。

　　对于浮法玻璃后续价格的看法，旗滨集团董秘姚培武认为，天气及房地产企业资金事件，导致企业出货放缓，但只是赶工需求的滞后并未改变供需格局，浮法玻璃价格有需求支撑，短期高位震荡是合理的。国泰君安建材团队亦分析称，本轮旺季玻璃需求确是“滞后”而非“消失”。

　　地产竣工仅是迟到吗？若从10月18日的国家统计最新数据看，下游地产形势并不乐观。尽管前三季度累计保持了正增长，但从9月单月数据来看，该月全国新开工面积17442万平方米，较2019年和2020年同期分别降15.2%和13.5%，此外，房地产开发投资额、房屋新开工面积、开发企业到位资金额等数据也均呈现负增长。

　　记者实地走访获悉，湖南在9月中旬开始已出现个别大型房企因拖欠工程款，部分项目施工明显放缓甚至停工。另外，部分购房者也反馈，新房审批贷款近4个月仍未发放。有房企人士判断，房企资金和融资情况愈发严峻下项目新开工继续减缓，楼市在四季度继续下调成为市场趋势。

　　业内人士分析称，后市需要密切关注央行近期所提稳地产对地产成交的支撑，同时需要注意地产新开工低于2019年已经为玻璃行业未来需求敲响警钟。

　　Q4高价玻璃承压，A股反映悲观预期

　　根据隆众资讯最新数据，18日浮法玻璃全国均价2760元/吨，环比下跌1.45%。浮法产业企业开工率为88.51%，产能利用率为89.14%。从库存端看，尽管厂库端九月以来生产企业略有累库，但整体库存仍在历史低位。

　　成本端看，玻璃的上游主要原材料为硅砂、纯碱、燃料等。今年以来，纯碱和燃料价格持续上涨，第三季度，纯碱、重油、天然气价格环比涨幅分别为30%、47%、4%。苗云萍认为，近期原材料涨价压缩玻璃厂利润，限电对玻璃厂无明显影响，主要影响下游加工企业的开工，对需求面有影响。隆众资讯判断，当前各地厂家纷纷下调价格，市场走势偏弱，加之个别地区临近冬季外发即将受限，需求未有转好迹象，预计短期内浮法玻璃价格仍有下行空间。

　　近一个多月以来，玻璃龙头公司股价下跌幅度较大，目前已是估值合理还是中期拐点已现？多家券商机构更倾向于前者判断，虽然浮法玻璃需求受到负面因素影响，但本次下行周期将与过往不同，并非供给严重过剩所致，更多是对地产不确定变数的担忧。

　　国泰君安建材团队分析称，当前时间点下玻璃股市场悲观预期已经充分体现，淡季不淡，旺季不旺将成为常态，大量临期生产线2022年进入冷修期，供给硬缺口仍在。同时玻璃产业链延伸远超普通大宗品(光伏、电子、汽玻、药玻等)，提估值行情尚未开始。