来源：长江商报 作者：魏度
铜加工企业金田铜业(601609.SH)抢抓行业发展机遇，加速扩产，但其囊中羞涩，激进的风险如影随形。
近日，金田铜业公告称，拟投资13.53亿元建设年产12万吨高性能高精度铜合金带材项目。项目选址广东肇庆，目的是开拓华南地区市场，增强公司核心竞争力。
愿望虽好，有能力才行。去年4月才上市的金田铜业，已经完成了两次股权融资，合计已超30亿元，但如今已经出现流动性风险，再进行上述投资，资金从何而来？
上市以来，金田铜业大举实施产能扩张。不过，三个实体项目均未达到预期。
金田铜业的经营业绩也不出色。今年上半年，铜价大幅上扬，公司实现营业收入374.35亿元，同比翻倍，但归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)3.73亿元，同比增长50.75%，低于营业收入增速。
二级市场上，金田铜业表现也不出色。去年7月，其股价曾达15.55元/股，今年9月7日为9.68元/股，累计下跌接近40%。
一年募资30.85亿债务仍增48亿
铜价大幅上涨，铜加工市场火爆，金田铜业借机大举扩产。
公告显示，金田铜业拟投资13.53亿元，在广东肇庆建设年产12万吨高性能高精度铜合金带材项目。
对于实施这一投资项目，金田铜业称，随着全球经济发展，高端铜板带的需求呈现良好发展态势，公司紧抓机遇，进一步开拓华南地区市场，提升高精度铜带产品的生产能力，以更好地满足华南及东南亚市场需求。如果这一项目顺利建成达产，将缩小公司产品在华南地区的产品交期、运输成本，同时通过规模化生产降低生产成本，实现项目效益最大化。
根据公告，该项目建设期为31个月，资金来源为自有资金及自筹资金。市场定位为重点倾向于高精度无氧铜带以及耐高温、耐腐蚀的高强度合金的市场需求，主要应用于通讯5G网络建设、新能源汽车、高端电子框架与接插件用铜、变压器带等。
暂且不谈这一项目的前景，单论金田铜业投入资金的建设而言，难度就不小，可以说，公司已经囊中羞涩。
截至今年6月底，金田铜业账面货币资金12.21亿元(含受限资金)，与之对应的有息负债为，短期借款41.88亿元、一年内到期的非流动负债1.79亿元、长期借款19.10亿元、应付债券为12.73亿元，合计为75.50亿元，其中，一年内需偿还的有息负债43.67亿元。
显然，只有12.21亿元货币资金，无力偿还43.67亿元短期债务。今年上半年，公司经营现金流净流出33.24亿元，就较去年同期的9.42亿元增加23.82亿元。去年全年，公司经营现金流净流入金额也只有2.07亿元。
今年全年，即便经营现金流净流入30亿元，也难以缓解流动性压力。由此可见，公司的流动性风险压力已经显现。让人意外的是，即便是这样的财务状况，公司仍然想着去实施较大规模扩张。
铜等有色资源产品具有周期性，如果突然进入弱周期，市场需求下滑，铜加工的需求萎缩，公司可能会出现产能过剩风险。
金田铜业出现流动性压力实在让人意外。
去年4月22日，金田铜业通过IPO跻身A股市场，首发募资15.85亿元，其中，0.54亿元募资用于偿还银行贷款。
今年3月，公司通过发行可转换公司债券募资15亿元，其中，4.38亿元募资用于补充流动资金。
一年之间，公司合计募资30.85亿元，其中4.92亿元用于偿还贷款、补充流动资金，其余募资用于产业项目建设。
然而，到今年6月底，公司有息负债合计达75.50亿元，较去年同期的27.63亿元增加47.87亿元。
短短一年时间，在完成两次直接融资合计达30.85亿元的情况下，金田铜业的债务仍然增加47.87亿元。在这种情况下，公司仍然积极扩产，风险不言而喻。
应收账款激增超21亿
大举扩张的金田铜业还面临一个新的问题，那就是应收账款急剧增长。
截至今年6月底，金田铜业应收账款余额为49.66亿元，去年同期为28.06亿元，同比增加21.60亿元，增幅为76.98%。这一增长速度远远超历史。
2016年底至2019年底，公司应收账款余额分别为10.68亿元、12.73亿元、15.91亿元、19.77亿元。2020年底，应收账款余额为25.92亿元，增速提升，达31.11%。今年上半年，公司应收账款余额已经达到历史巅峰。
巨额应收账款，不仅仅影响流动性，而且，一旦不能如期全额收回，还存在坏账损失，进而吞噬净利润。今年上半年，公司应收账款坏账损失约为0.15亿元。
今年上半年，金田铜业的存货余额也在急剧增加。二季度末，公司存货余额为44.52亿元，较去年同期的22.86亿元增长21.66亿元，接近翻倍。存货也会有跌价损失。今年上半年，公司存货跌价损失及合同履约成本，合计约为0.70亿元。
今年上半年，金田铜业实现营业收入374.35亿元，去年同期为186亿元，同比增加188.35亿元，翻了一倍多，增幅为101.27%。公司实现的净利润为3.73亿元，同比增长50.75%。扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为3.43亿元，同比增长43.32%。
对比发现，基数比营业收入低很多的净利润、扣非净利润同比增速均大幅低于营业收入，其原因，可能与应收账款、存货迅猛增加，相应计提的资产减值损失有关。
当然，也与公司债务迅猛增加导致的财务费用大幅增加有一定关系。今年上半年，公司财务费用为1.46亿元，较去年同期的0.69亿元增加0.77亿元，增幅为111.59%。
备受关注的是，金田铜业积极进行产业扩张，实际上，公司的项目并未达到预期。
2011年，公司首发募资15.85亿元，年产3万吨特种线缆用高纯低氧铜绞线项目、年产4万吨高精度铜合金带材项目、年产35万吨高导高韧铜线项目。按照规划，三项目达到预定可使用状态日期分别为2019年10月、2020年10月、2020年9月。实际上，三个项目均未达预期。上半年，三项目实现的净利润分别为796.77万元、519.93万元、3418.36万元。
公司公告称，上述标的多数未实现预期效益。
在募投项目未达到预期的情况下，金田铜业是否有调整募投项目打算？
二级市场上，金田铜业表现一般，去年7月，其股价阶段性高点为15.55元/股，今年9月7日，股价为9.68元/股，累计跌幅为37.74%。
