来源：金融投资报 作者：刘庆华 冯雨琦

　　据深交所官网消息，新华都特种电气股份有限公司(下文简称”新特电气”或“公司”)递交的IPO申请于9月10日接受创业板上市委员会的审议。新特电气主要经营以变频用变压器为主的各式特种变压器、电抗器的研发、生产与销售及配套产品的销售。

　　就招股说明书来看，新特电气存在产品结构单一、高度依赖单一产品的问题，同时与之伴生的还有应收账款占比过高、经营现金流不稳定的问题。此外，公司在管理上也存在诸多问题，包括近三成员工公司未予缴纳公积金、屡次因生产运作不规范被罚等。

　　产品单一抗风险能力差

　　根据招股说明书，2018 年至2020年，新特电气各期变频用变压器销售收入占主营业务收入的比例分别为 91.87%、91.61%及 93.48%，而公司的小型变压器、电抗品产品等其它产品合计业务收入占比不足10%。显然，公司高度依赖单一产品，抗风险能力较差，一旦公司主打产品市场发生变动，或者自身产品出现问题，经营业绩就会受到较大影响。与此同时，公司主要下游客户均为国内外生产中高压变频器的电气企业集团或上市公司，产业地位存在明显的优势，在产业链上，议价能力显然也较弱。

　　与之相对应的是，公司应收账款占比过高，经营性现金流量净额不稳定。2018年至2020年，公司各期 末 应 收 账 款 净 额 分 别 为12906.53 万元、15051.89 万 元及17111.94 万元，占同期流动资产的比例分别为 36.60%、39.17%及38.65%，占同期总资产的比例分别为 19.40%、21.80%及 22.74%。

　　公司在上述区间经营活动产生的现金流量净额分别为-130.27 万元、 2162.20 万元及 3117.40 万元，同期净利润分别为 5687.41 万元、6799.47 万 元及 8299.43 万元。公司经营活动产生的现金流量净额远远小于公司确认的利润。

　　此外，根据公司披露的其它资料，2017年至2019年，公司应收账款净额占营业收入的比例持续在50%以上，显著高于同行业竞争对手特变电工和金盘科技，同期，新特电气应收票据占营业收入的比例分别为20.14%、38.77%和39.61%，同行业可比公司相应均值分别只有8.78%、6.13%和3.83%。

　　业内人士指出，应收占比过高、经营活动产生的现金净流量持续为负或者波动较大，说明企业在产品、技术、营销和管理方面存在明显的问题，这些问题不解决，难以解决企业经营活动造血的机能。

　　三成员工未缴纳公积金

　　除了业务上存在“硬伤”以外，新特电气在日常运营管理中也存在不少问题。例如，记者整理公司 多 个 版 本 的 招 股 书 发 现 ，2017-2020年四年中，公司员工总人数分别为371人、362人、365人和396人，其中，未缴纳社保人数分别36人、56人、46人、34人，未缴纳社保人数所占全公司总人数的比例分别为9.70%、15.46%、12.60%、8.59%，公司未缴纳社保的人数较多。

　　与此同时，公司未缴纳住房公积金人数更是分别达到121人、126人、131人和94人，未缴纳公积金人数所占全公司总人数的比例分别为32.61%、35.89%、34.80%和24.7%。也就是说，近年来新特电气公司有约三成员工未缴纳住房公积金。

　　而公司在招股说明书中列出数据并表示，未缴纳住房公积金的员工多数为“农业户口”，“公司提供宿舍”。

　　但据记者了解，对于员工来说，无论城镇户口还是农村户口，都有权享受用人单位为其缴纳公积金，不因户口受到影响。

　　根据《劳动法》第七十二条的规定，“用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费”。该条为强制性法律规定，违反该强制性规定放弃缴纳社保的个人承诺或协议无效，用人单位据此不给员工缴纳社会保险的行为也不合法，有可能面临行政处罚。

　　记者发现，尽管国家法律法规已有相关规定，在IPO过程中，欠缴社保、住房公积金现象屡见不鲜，频频有企业敢于去挑战法律，企图以牺牲员工利益为代价为企业节约费用。业内人士认为，相比其它问题，社保、住房公积金问题可以通过补缴等方式解决，部分企业也心存侥幸，如果未予追究，就能蒙混过关。 而新特电气高达三成员工未予缴纳住房公积金，令人咋舌。