产能转移、产业转型期，神火股份(00093.SZ)压力依旧。

　　今年前三季度，神火股份实现净利润(归属于上市公司股东的净利润)25.23亿元，同比大增730.83%。

　　神火股份主营煤炭开采、电解铝深加工。今年以来，氧化铝及氢氧化铝行情持续走低。在此背景下，神火股份净利润何以能逆势暴增？

　　这源于非经常性损益。截至今年三季度，神火股份拖沓了长达7年的探矿权转让纠纷终于圆满了结，由此为公司增加收益30.19亿元。

　　此外，公司处置地产资产，产生投资收益4.57亿元。扣除非经常性损益之后，神火股份的净利润为—2.91亿元，仍然处于亏损境地。

　　显然，上述高达47亿元探矿权纠纷了结，为神火股份的产业转型升级注入了活力。目前，公司正在实施产能转移，处置一些经营亏损资产，进行资产结构优化。不过，值得关注的是，公司资产负债率较高、债务结构失衡或将给公司产业布局带来障碍。

　　靠处置资产净利暴增7.3倍

　　如果不是处置资产完成，神火股份的财报将十分难看。三季报显示，神火股份实现营收134.15亿元，同比减少8.24亿元，降幅度为8.44%。净利25.23亿元，同比增长22.31亿元，增幅高达730.83%。单季度看，一二三季度，神火股份分别实现营业收入45.54亿元、45.57亿元、40.55亿元，同比变动-3.36%、2.18%、-22.08%。对应的净利润为0.55亿元、2.19亿元、22.45亿元，同比变动幅度为-20.27%、-15.74%、7518.76%。

　　三季度营业收入下降、净利润反而暴增75倍，导致这一异常现象的不是公司主营业务盈利大增，而是处置资产形成的巨额收益。

　　神火股份曾在三季报业绩预告时称，导致今年前三季度业绩大幅变动主要有三个方面因素，即探矿权转让完成、地产资产剥离及资产减值。

　　密集处置资产优化产业布局

　　神火股份还在处置资产，优化产业布局。长江商报记者发现，包括10月30日，神火股份公告称，公司本部电解铝产能已转移至云南神火铝业项目外，如注销晋源矿业、申请破产神火新材料、处置黄河碳素40%股权及沁澳铝业资产、处置永城铝厂资产等。其中，处置沁澳铝业资产、永城铝厂资产均因为产能已经转移至云南神火铝业项目。

　　神火股份于1999年在深交所挂牌上市，主营煤炭开采及电解铝深加工。近年来其业绩波动频繁，主要受煤炭、氧化铝、氢氧化铝价格波动影响，加上部分设备陈旧老化等因素，使得部分子公司陷入长期亏损。

　　神火股份一直在进行优化产业布局、实施产能转移。公司在财报中称，将继续坚持煤电铝一体化经营，巩固做强煤炭及深加工，优化铝电及上下游产业，积极探索通过股权、资产结构的优化调整等途径实现产业转型升级，形成资产运营与资本运营双轮驱动、相互补充、相互促进的产业格局。

　　债务结构失衡偿债压力大

　　上市以来，神火股份资产负债率持续上升，至去年底，达到历史高点，为85.69%。今年前三季度，受探矿权转让完成事件影响，资产负债率明显下降，至三季度末为81.53%。资产负债率超过80%，仍属高位。

　　单纯从财务数据看，神火股份存在较大的偿债压力。截至三季度末，公司货币资金为119.18亿元，较去年同期增加43.19亿元，其中有探矿权转让成功收到资金因素。同期，公司短期借款196.24亿元、一年内到期的非流动负债27.85亿元，短期债务合计为224.09亿元。短期债务比货币资金多出104.91亿元，偿债压力不小。

　　当然，相较去年公司债务减少不少。截至去年底，债务合计256.04亿元，其中，短期债务233.25亿元。

　　更重要的问题还在于，神火股份的债务结构失衡。截至今年9月底，公司债务合计238.89亿元，其中短期债务224.09亿元、长期债务14.80亿元，短期债务是长期债务的15.14倍。

　　短期债务是需要公司在一年内偿还的债务，如此巨额短期债务压身，虽然神火股份每年拥有数亿元经营现金流净额，但不足以偿还短期债务。由此可见，债务结构不合理，将使得公司紧锣密鼓地筹资还债，其产业转型升级、产业布局将受到制约。