已有63年历史的海正药业(600267.SH)正在靠卖资产艰难“渡劫”。

　　前晚，海正药业公告称，此前挂牌转让的杭州一处办公楼以2.9亿元成交。

　　今年以来，海正药业已相继出售位于北京、上海等闲置房产。除了出售房产，公司还出售了部分子公司股权。

　　长江商报记者初步统计，年内，公司至少甩卖了34亿资产。

　　海正药业密集出售资产源于其巨额债务压顶。截至今年6月底，公司债务高达105.51亿元，其中一年内需偿还的短期债务68.62亿元，比去年同期增加13.07亿元，而账面货币资金只有13.10亿元，比去年同期减少9亿元。

　　不仅仅是债务压力，海正药业还面临巨大的经营压力。2015年至2018年，公司扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)连续四年亏损，今年上半年勉强扭亏。半年报显示，上半年，海正药业营业收入56.66亿元，同比增长6.27%，净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)5262.65万元，同比增长254.51%。

　　然而，今年上半年的扭亏也不是公司真实盈利能力反映，而是靠压缩费用所致。

　　今年上半年，海正药业的研发支出为1.93亿元，去年同期为4.49亿元，压减了2.56亿元。此外，去年计提的应收款及存货减值准备今年上半年转回0.56亿元。仅此两项，变相调节利润3.12亿元。

　　二级市场上，海正药业走势不佳。昨日，其收报9.64元/股，较去年同期的12.69元/股下跌了24.03%。

　　上半年靠利润调节扭亏

　　巨亏之后，海正药业表面上成功扭亏为盈，实则靠的是利润调节。

　　今年上半年，海正药业实现营业收入56.66亿元，去年同期为53.31亿元，同比增长了6.27%。其中，二季度营业收入28.68亿元，同比增长14.28%。自去年二季度开始，公司营业收入连续四个季度下降，直到今年二季度才终止。

　　上半年，公司实现的净利润5262.65万元，较去年同期的1484.50万元大增254.51%。其中，一二季度实现的净利润分别为3173.14万元、2089.51万元，扣非净利润分别为2542.41万元、—1996.31万元。

　　二季度营业收入增长、净利润反而下降，且扣非净利润为亏损，这些现象说明，上半年净利润大幅增长，并非是公司真实盈利能力体现。

　　上半年，海正药业的毛利率为46.07%，比去年同期的38.30%上升了7.77个百分点，而净利率仅为4.01%，比去年同期的4.55%还下降了0.54个百分点。

　　长江商报记者发现，今年上半年，海正药业之所以能够扭亏为盈，靠的是利润调节。

　　对利润调节贡献最大的研发投入。去年上半年，海正药业的研发投入为4.49亿元，而今年上半年只有1.93亿元，一下子减少了2.56亿元，减少幅度高达57.02%。

　　此外，海正药业还存在通过资产减值进行利润调节的行为。

　　去年，海正药业巨亏4.92亿元，其中资产减值1.64亿元。今年上半年，资产减值损失、信用减值损失分别为—0.23亿元、—0.33亿元。具体为，应收账款坏账损失—3044.60万元、其他应收款坏账损失—284.06万元、存货跌价损失—2345.64万元。这些转回的资产均为去年计提的资产减值准备。

　　综上所述，通过对去年计提的资产减值准备转回、大幅压减研发投入，与去年同期相比，海正药业调增利润3.12亿元。即便不考虑压缩的研发投入这一项，仅资产减值转回，也有0.56亿元，超过上半年的净利润。

　　货币资金锐减9亿流动性不足

　　不仅仅经营承压，海正药业的债务压力更大。目前，其债务高达百亿。

　　今年上半年，海正药业经营现金流净额为4.13亿元，较去年同期的4.36亿元由少许减少。

　　其实，海正药业的流动性已经告急。截至今年6月底，公司货币资金为13.10亿元，去年同期为21.10亿元，同比锐减9亿元，也较年初的18.95亿元减少5.85亿元。

　　债务方面，截至6月末，其短期借款57.56亿元，较去年同期的51.13亿元增加6.43亿元，较年初的56.83亿元也微增0.73亿元。一年内到期的非流动负债11.06亿元，去年同期为4.42亿元，同比增加6.60亿元。短期债务合计为68.62亿元，较去年同期增加13.07亿元。

　　与去年同期相比，货币资金减少9亿元，短期债务增加13.07亿元，一减一加，偿债压力可想而知。

　　此外，截至6月末，公司还有长期债务36.89亿元。加上短期债务，海正药业的债务合计达105.51亿元。短期债务占债务总额的比例为65.04%，占比明显偏高，有待优化。

　　近年来，海正药业负债不断增长。2015年，海正药业的负债总额首次突破百亿，达到110.09亿元，2016年至2018年分别为127.19亿元、137.61亿元、144.75亿元，逐年增长。

　　巨额债务产生的费用不菲。2015年至2018年，公司财务费用分别为1.91亿元、2.64亿元、3.10亿元、4.07亿元，持续增长。今年上半年其财务费用为2.37亿元，较去年同期的1.53亿元增加0.84亿元，增幅达54.90%。巨额财务费用吞噬了公司不少利润，这也是公司净利率较低的原因之一。

　　与之相关的是，海正药业的资产负债居高不下，2016年，其首次超过60%，为61.27%。2017年、2018年为63.60%、66.24%，今年上半年为65.88%，虽略有下降，但仍处高位。这一负债率水平，在A股220家医药制造业中，位居第9位。

　　值得一提的是，海正药业还存在巨额对外对外担保。

　　半年报披露的信息显示，截至6月30日，公司的对外担保余额为52.29亿元，占公司最近一期经审计净资产的84.56%。

　　频频甩卖资产“渡劫”

　　经营业绩不佳、偿债压力大，海正药业走上了甩卖资产渡难关之路。

　　9月25日晚，海正药业发布关于控股子公司房产公开挂牌的进展公告。公告显示，今年8月26日，公司委托台州市产权交易所有限公司(简称台交所)通过公开挂牌方式，转让杭州富阳鹿山街道江波街169号办公楼。9月25日，台交所确认，浙江金豪置业有限公司成功摘牌，成交金额2.90亿元。

　　这不是海正药业今年首次出售房产。

　　早在今年3月，海正药业曾公告称，拟以9226.16万元的价格处置位于北京、上海、杭州、椒江四处闲置房产。彼时，公司的解释为，主要为盘活资产，提高运营效率。

　　如果上述房产按计划处置完毕，海正药业将至少回流资金3.82亿元。

　　除了出售房产，海正药业还出售股权。今年5月，公司公告称，拟以评估值1.38亿元转让参股浙江导明医药科技有限公司20.24%的股权。

　　备受关注的还有其控股子公司海正博锐增资扩股及老股转让，交易高达38.80亿元，其中增资款10亿元，股权转让款28.80亿元。通过增资扩股，海正药业转让了海正博锐控股权，不仅回流资金高达28.80元，还预计可产生12.70亿元投资收益。

　　海正药业还出售孔雀。今年9月，市场热议，海正药业向内部员工出售23只孔雀，售价为15640元。

　　根据长江商报记者初步统计，通过上述甩卖资产，海正药业将回流资金34亿元。

　　甩卖资产渡劫之后，如何渡过经营困境，将是海正药业急需面临的现实问题。下一步，海正药业该怎么做？