全球电声器件龙头歌尔股份(002241.SZ)又开始“吸血”了。
前晚，歌尔股份公告称，拟发行可转换债券，募资总额不超过40亿元。
歌尔股份成立于2001年6月25日， 主营精密零组件、智能声学整机和智能硬件等业务，主要产品就是耳机、麦克风等。2008年，公司在深交所挂牌上市。经过10多年发展，公司已经全球性布局，成为苹果等知名公司供应商。
不过，歌尔股份募资不断。同花顺数据显示，截至目前，其累计融资达545亿元(按筹资现金流口径)，远超目前总资产309亿元。其中，公司通过发债、增发等直接融资，算上上述40亿元可转债，将超过百亿元。与之相对应的是，公司上市至今派发现金红利为17.63亿元。
总体而言，随着手机等电子产品市场需求旺盛，歌尔股份经营业绩也实现了快速发展。
备受质疑的是，在公司不断发展壮大时，实控人姜滨家族大肆减持套现。跟大部分公司控股股东、实控人套现通过股权转让、二级市场减持不同，姜滨家族通过频繁发行可交换债、员工持股计划等隐秘方式大肆套现。据长江商报记者粗略统计，2012年至今，算是二级市场上的部分减持，姜滨家族已累计套现65亿元。
值得一提的是，姜滨家族的疯狂套现一度触及信批相关规定，而被监管部门处罚。
10年融资将近600亿
歌尔股份再度向市场“伸手”。
根据歌尔股份发布的新一轮融资公告，公司拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过40亿元，扣除发行费用后，募集资金用于双耳真无线智能耳机项目、AR/VR及相关光学模组项目及青岛研发中心项目。
这是歌尔股份第二次同股发行可转换公司债券进行融资。上一次是2014年12月12日，当时，公司公开发行了 2500 万张可转换公司债券，每张面值100元，总计为25亿元。截至去年底，所募资金全部使用完毕。
根据公司披露，上述25亿元募资(扣除发行费用后净额为24.57亿元)，分别投向智能无线音响及汽车音响系统项目、可穿戴产品及智能传感器项目、扬声器模组项目、智能终端天线等四个项目，其中扬声器模组项目、智能终端天线是变更项目。四个项目分别投入9.64亿元、9.07亿元、3.05亿元、3.01亿元，合计为24.76亿元(超过募资净额部分为存入银行的利息)。募投项目均在2017年底建设完成，并投入使用，实际投入金额均超过计划投资金额。
去年，投资规模最大的智能无线音响及汽车音响系统项目实现效益仅有1497.62万元，未达到预期效益。而其余三个项目均达到了预期效益。
对比发现，此次高达40亿元募资项目，不再涉及无线音响和汽车音响，而是智能耳机、AR/VR及相关光学模组。不管本次募投项目最终能否达到预期，一次性募资40亿元，也足够惊人。
实际上，上市以来，歌尔股份在募资方面一直是“大手笔”。
同花顺数据显示，2008年上市至去年底，歌尔股份累计融资达545亿元，如果算上上述40亿元债券融资及今年以来的融资，融资总额将达600亿元。数百亿元募资中，直接融资59.66亿元，间接融资(按筹资现金流口径)485亿元。
加上即将实施的40亿元债券融资，歌尔股份直接融资将达百亿元。与之形成鲜明对比的是，上市以来，公司累计实现净利润113.52亿元，累计派发现金红利17.63亿元。派发的红利约占直接融资总额的18%。
实控人家族多途径套现65亿
歌尔股份融资不歇，实控人套现不止。
歌尔股份的实控人为姜滨、胡双美夫妇，姜滨之弟姜龙为其一致行动人。控股股东为歌尔集团，姜滨、姜龙分别持股92.59%、7.41%。
歌尔股份于2008年5月22日登陆A股市场，2011年5月21日，控股股东、实控人及其一致行动人所持股份陆续解除锁定，2011年底，歌尔集团、姜滨、姜龙分别持股歌尔股份32.33%、24.43%、5.80%。从2012年开始，姜滨兄弟开始上演减持套现的大戏。
2012年5月25日，姜龙首次减持330万股，减持均价为29.10元/股，一次性套现0.96亿元。自此至2015年5月，姜龙6次通过在二级市场减持，合计减持2030万股，套现6.41亿元。
作为公司实控人、董事长，哥哥姜滨减持更不手软。其从2012年8月至2015年5月也实施了6次减持，合计减持3200万股，共计套现10.12亿元。
通过在二级市场减持，姜滨兄弟二人合计套现16.53亿元。
与通过在二级市场公开减持套现相比，姜滨兄弟还频频进行隐秘套现。
2014年，歌尔集团发行可交换债券，规模为12亿元，期限3年，标的股票为歌尔集团持有的公司股票。2017年5月，债券换股。持有歌尔集团债券的投资者将债券换成了歌尔股份股票。至此，姜滨兄弟借此成功套现12亿元。
2017年，姜滨兄弟如法炮制。这一次，歌尔集团可交换债券的发行规模升级为20亿元，期限仍为3年。目前，已经进入转换期。今年9月5日，歌尔股份公告称，歌尔集团债券换股比例已经达到歌尔股份总股本的1.22%。
借歌尔集团两次发行可交换债权，姜滨兄弟成功套现32亿元。
除此之外，姜滨兄弟还接推进员工持股计划，实现隐秘套现。
公告显示，2015年至今，歌尔股份已经实施额三次员工持股计划，分别为家园1号、2号、3号，涉及员工数千人，其中，家园3号持股计划的人数达1600人。
长江商报记者查询发现，三次实施的员工持股计划股票来源中，除了第二次是通过在二级市场购买外，第一次、第三次均是通过受让实控人姜滨股份。家园1号受让姜滨2957.95万股股份，家园3号受让5500万股。两次受让股权，家园1号、3号完成了员工持股计划，而姜滨也借此成功套现9.85亿元、6.47亿元，合计为16.32亿元。
综上所述，根据长江商报记者粗略统计，姜滨兄弟借助发行可交换债、员工持股计划以及在二级市场上减持，2012年至今，累计套现64.85亿元。
净利率五连降低至不到4%
歌尔股份大肆募资、实控人大肆减持套现，歌尔股份的经营业绩如何呢？
歌尔股份于2008年上市，当年实现营业收入10.12亿元、净利润(归属于上市公司股东的净利润，下同)1.23亿元，相较上年分别增长57.04%、59.10%，扣除非经常性损益后的净利润(简称扣非净利润)为1.18亿元，增幅为56.87%。
借助IPO及发债等途径募资的资金，歌尔股份大举扩张。根据其官网披露，歌尔股份主要从事声光电精密零组件及精密结构件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。目前，公司在美国、日本、韩国、丹麦及中国的北京、青岛、深圳、上海、南京、台湾等地分别设立了研发中心，以声光电为主要技术方向，通过集成跨领域技术提供系统化整体解决方案。
歌尔股份经营业绩也曾不断飘红。经过连续9年增长，至2017年，其营业收入达255.37亿元，较2008年增长24.23倍。与营收相比，净利润则有所波动。2015年，其净利润同比下降24.51%，从上年的16.57亿元降至12.51亿元。2016年、2017年，净利润延续此前增长势头。但2018年净利润突然大降六成，从上年的21.39亿元锐减至8.68亿元，降幅为59.44%。当年，扣非净利润降至7.06亿元，降幅为63.72%，而营收下降幅度仅为6.99%，净利与营收不太匹配。
今年上半年，歌尔股份的业绩又开始反弹。其营业收入为135.76亿元，同比大增61.11%，净利润5.24亿元，同比增长17.73%，二者变动幅度也不匹配。
营业收入与净利润幅度变动未能趋同，与净利率较低有关。今年上半年，歌尔股份的毛利率为15.57%，较去年同期的21.45%下降5.88个百分点。其净利率只有3.86%，去年同期为5.14%，下降了1.28个百分点。
净利率低至不到4%，一定程度上说明公司主营产品盈利能力并不强。其实，近年来，歌尔股份净利率一直在下行。数据显示，2014年上半年，公司净利率为13.20%，此后是连续5年下降，2015年上半年为9.51%，2017年上半年为7.08%，去年上半年降至5.14%，而去年全年也只有3.56%。当然，与之对应的毛利率也在不断下行，2014年，其毛利率还有27.43%，去年降至18.82%。
