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东方明珠9月18日公布了股权激励计划。公司计划以每股12.79元的价格面向管理层、核心业务和技术骨干授予至多1,812万股股票(占总股本的0.69%);这一价格相当于公告前1个交易日公司股票交易均价的50%。

分析

(1)本次发行股票的锁定期为三年,2020年的最终解锁须满足以下条件:2020年度相较2015年度营收的复合增长率不低于12%;2020年度归属母公司的扣非每股收益不低于1.12元,对应2015-2020年期间的年均复合增长率为11%。2020年度相较2015年度公司智能终端用户年复合增长率不低于10%。

(2)我们认为这一股权激励计划对公司和行业来说都具有积极意义。管理层和骨干员工持股将令其切身利益与公司表现相结合,从而带来有效的激励并有助于提高效率。我们认为,该方案还为以出版社和有线电视运营商为主的其它国有传媒公司设立了一个可供参考的先例。

(3)与此同时,东方明珠还发布了一个新的游戏娱乐项目计划,其中涵盖了主机游戏、互联网游戏和虚拟现实游戏等。根据该计划,公司将为游戏版权、市场推广和构建跨终端平台等共计投资人民币6.12亿元。公司在该计划中预计,到第五年(2020年四季度至2021年三季度),游戏业务收入/净利润有望分别达到人民币9.04亿/3.43亿元。

潜在影响

我们维持对该股的预测和中性评级。我们的12个月目标价格为26.21元,基于18倍市盈率乘以2020年每股盈利预测,再以8%的股权成本贴现回2016年。风险:改革进程快于/慢于预期;新媒体行业的监管政策变化。