1.制剂业务占比继续增加,费用增加影响净利润。

上半年制剂业务收入同比增长41.37%,原料药业务同比增长6.93%。

高毛利的制剂业务占比继续增加,带动公司整体毛利率增长1.27%。

销售费用同比增长43.20%,研发支出同比增长58.12%。主要由于公司家加大了制剂产品的市场推广力度,同时在仿制药一致性评价的要求下,BE试验开展导致了研发费用的增长。下半年随着各省招标政策的落地,国内制剂业务增长可期。

2.制剂出口业务保持优势,政策受益逐步体现。

仿制药出口一直是公司的核心竞争力,目前拥有超过20个ANDA文号。

上半年公司获得美国ANDA文号3个,新申报2个。公司高质量的仿制药将受益于一致性评价政策,出口产品国内申报将有望豁免一致性评价,并且有可能在招标中享受较高的质量层次,上半年已经有1个美国产品转报国内已经递交CDE。随着一致性评价的进程,公司在该领域的优势将逐步体现。

3.定增方案通过发审委,员工持股计划即将落地。

公司以15.44元/股的价格发行不超过1960.23万股,募集资金3.03亿用于补充流动资金和偿还贷款,全部由员工持股计划认购。有利于建立中长期激励机制,调动员工积极性。

4.盈利预测。

随着各地招标的进行以及一致性评价工作的开展,公司制剂品种的质量优势将逐步展现。我们预测未来三年公司的归母净利润分别为6.1亿/7.1亿/8.8亿,EPS分别为0.59元/0.69元/0.86元,对应P/E分别为40/34/27倍,给予公司推荐评级。

5.风险提示。