中国基金报记者 李树超

　　临近4月末，几十家业绩预亏的上市公司将陆续“披星带帽”，而在这些公司年报中也屡屡可以看到“踩雷”基金的身影。

　　多位接受中国基金报记者采访的公募人士表示，若主动管理基金“踩雷”ST股，有的会选择清仓，有的会根据基本面分析持仓价值；若被动型产品持有ST股，将主要依据指数成分股或自主调整是否继续持有。

　　多只基金“踩雷”

　　Wind数据显示，截至4月21日，今年已有23家上市公司“披星戴帽”。

　　按照规定，上市公司年报必须在4月份结束前披露，另有2015年净利润产生亏损、2016年预测净利润没能实现扭亏的20家公司也将在4月份最后一周交易日中密集披露，这些公司包括 廊坊发展 、 武昌鱼 、 大智慧 、 沈阳机床 等。

　　在今年被ST股票年报披露的前十大流动股东中，频现基金的身影，如金鹰稳健成长混合基金位列 \*ST青松 第六大流动股东，而在 \*ST郑煤 2016年报中，既有长信金利趋势混合基金等主动管理基金，也有中融 中证煤炭指数 分级基金等被动型基金。

　　针对主动管理基金“踩雷”拟ST股的处置，沪上一位公募基金经理表示，该公司投资决策委员会曾集中分析和研判了拟ST股的情况，针对主动产品“踩雷”ST股要求“只能卖不能买”，还专门针对这类股票要求减持和清仓。

　　北京一家中型公募投资总监也透露，该公司投委会将基金持仓中即将ST的股票进行了集中分析，针对亏损原因进行了分类。对已经持仓的ST股票原则上是只卖不买，而如果持仓股票即将ST，会根据基本面分析继续持有的价值。

　　该投资总监称：“基金想要配置ST股票，在我们公司层面规定，需要基金经理写报告，报送投委会审批；现有基金持仓中有ST股的话，一般要求只卖不买，但并未对卖出时间做出要求。”

　　他说：“如果是基金持有的前十大重仓股，基金经理会对这些股票及时跟踪，上市公司亏损是可以预见的。比如前三季度都在亏损，第四季度盈利状况也没有好转，就可以提前预知公司的亏损情况，在投资上就会适当避开‘踩雷’这类股票。”

　　他也坦言，虽然对重仓股会预知亏损情况，但对于一些标配股或仓位较低的股票并没有严格的提示机制，也可能会持有。

　　进行ST股业绩归因和价值分析

　　除了少数公司对ST股一概斩仓外，多数公司还会针对个股具体分析。

　　北京上述中型公募投资总监表示，上市公司发生预亏一般是基本面发生恶化，继续持有的价值就不大了，但也要具体分析业绩亏损的原因，分析继续持有的价值。“如果基金持仓中出现了ST股，投委会会将这类ST股进行业绩归因，区别出周期性原因、经营状况恶化原因或重组并购等外延原因，预判股价的下跌空间，最终退市或扭亏为盈的可能性等等。”

　　该投资总监分析，如果是公司自身经营状况恶化或竞争对手挤压，这些基本面的原因风险比较大，会选择尽快卖出；如果是周期性原因，判断行业会有好转或面临发展拐点，也可能会继续持有这类股票。“如钢铁、煤炭、航运等周期性很强的企业，当前亏损是很正常的，如果这个行业面临基本面好转和行业拐点，也会选择继续持有。”

　　华南一家大型公募基金经理也表示，他管理的基金持有一只煤炭行业ST股，也是一个典型的困境翻转的例子：由于过去煤价低迷，亏损是煤炭全行业性的问题，该公司也是持续亏损，账面市值非常便宜。但随着2016年煤价走高，经营情况好转，这只个股比同行业股票表现要好，而且今年一季报已经预告盈利了。

　　“这样的公司是有持仓价值的。”该基金经理称。

　　被动型基金处置ST股方式各异

　　各家公募的主动管理基金处置ST股各不相同，被动型基金也是如此，有的会及时剔除出基金组合，有的会按照指数公司调整节奏去更新，有的则对ST股去留拥有较大自主权。

　　华南一家大型公募的被动量化基金经理表示，公司规定不能投资禁止池的股票，而被动基金组合中出现ST股后，就会被纳入公司的禁止池，自然也会在基金组合中剔除了。

　　北京上述中型公募投资总监称，如果指数成分股中包含了这类股票，纯指数基金为了跟踪误差最小化也需要继续保留ST股，除非这只股票在指数调整成分股中被剔除；如果指数成分股中没有此类股票，但指数增强基金中有，就会清仓此类股票。

　　除了上述调仓的标准化要求外，也有公司给予基金经理较大的自主选择权。

　　上述沪上公募基金经理表示，他管理的产品是被动跟踪军工指数的产品，指数公司若调整了成分股，他会随之跟进调整。但基金经理仍有较大自主权，在年报披露确定ST的股票，可以自主安排将其从组合中剔除或保留。

　　“就投资来说，指数中包含的股票就是要标准配置的。如果股票组合中出现ST或退市预警，也可以在指数公司调整成分股之前就剔除，基金经理拥有这个自主权。”该基金经理称。