来源：投资时报 作者：董琳

　　今年上半年，华策影视在整体业绩大幅增长的同时，综合毛利率和归母净利率均出现下滑趋势。在行业整体处于政策监管带来的阵痛期内，该公司仍需面对一些问题和挑战。

　　作为电视剧制作领域的头部企业，浙江华策影视股份有限公司(下称华策影视，300133.SZ)消息面不断。

　　10月11日，华策影视公告称，拟使用1亿元至1.5亿元自有资金，采用集中竞价交易方式，以不超过7元/股价格回购部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划。目前，相关股份回购方案尚未实施。

　　而在此之前，华策影视亦对外公告称，公司实际控制人、董事长傅梅城拟以大宗交易方式转让不超过公司当前总股本2%的股票(即不超过3802.1474万股)，给浙江银万斯特投资管理有限公司作为基金管理人管理的“银万全盈31号私募证券投资基金”和“银万全盈32号私募证券投资基金”，并与其签署《一致行动人协议》。

　　梳理相关公告，《投资时报》研究员发现，今年9月初，傅梅城向华夏银行股份有限公司杭州分行质押股份3700万股用于融资。

　　截至9月28日，傅梅城持有华策影视股票3.75亿股，占该公司总股本的19.74%；第二大股东大策投资持有该公司3.24亿股，占总股本的17.03%。其中，傅梅城已累计质押1.07亿股股份，占其所持有股份比例为28.52%，占公司总股本比例为5.63%；大策投资累计质押1.5275亿股，占其持股总数的47.17%，二者合计占公司总股本的13.66%。

　　此外，从公司业绩角度来看，今年上半年，华策影视在整体业绩大幅增长的同时，综合毛利率和归母净利率均出现下滑趋势，电视剧业务占比减少，电影业务顺势而起。但在行业整体处于政策监管带来的阵痛期内，该公司仍需面对一些问题和挑战。

　　业绩高增长却难拉动股价上升

　　资料显示，华策影视成立于2005年10月，总部位于浙江杭州，是一家致力于制作、发行影视产品的文化创意企业。2010年10月，华策影视在深交所创业板上市，经过多年发展，目前该公司的主营业务为文化影视内容提供、运营和产业战略布局。

　　据华策影视2021年上半年财报显示，今年上半年，该公司实现营业总收入22.13亿元，较上年同期增长98.77%；归属于上市公司股东的净利润2.34亿元，较上年同期增长58.71%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.59亿元，较上年同期增长49.54%。这是继2019年巨亏之后，华策影视业绩重新回归稳定后的高增速。

　　但在营收和利润保持双增长的同时，《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，该公司总营收基本与2018年上半年持平，扣非净利润较2018年上半年的2.63亿元减少1.04亿，可以看到，近三年华策影视的营收业绩基本保持原地踏步状态。

　　从主要业务收入来看，2021年上半年，华策影视电视剧销售收入达15.31亿元，同期增长64.25%；电影销售收入达5.05亿元，同期增长1005.1%。

　　在业务收入增长的同时，该公司综合毛利率却同比下降7.76%至26.6%；归母净利率也同比下降2.7%至10.6%，这主要是由于电视剧和电影业务毛利率下降所致。今年上半年，华策影视电视剧业务的毛利率为23.81%，较上年同期减少9.95%；电影业务毛利率为28.75%，同比大幅下滑38.29%。

　　与此同时，《投资时报》研究员注意到，该公司的股价也从2015年最高的26.86元/股(前复权)跌至10月15日收盘的5.88元/股，呈现波动走低趋势。

　　为了进一步完善公司长效激励机制，增强投资者对公司的投资信心，推动公司股票价值的合理回归，今年3月，华策影视发布2021年度员工持股计划，股份来源于二级市场上的公开回购。今年9月及10月，该公司再发回购公告，拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，回购金额区间为1亿元至1.5亿元，回购价格不超过7元/股。目前，相关股份回购方案尚未实施。

　　华策影视2015年以来股价走势(元)　

数据来源：Wind

　　电视剧业务竞争激烈

　　业绩增长背后，华策影视依赖的仍是电视剧业务，该业务各年度贡献的销售收入均占该公司总收入的七成左右。

　　2020年，华策影视电视剧业务实现营收34.19亿元，占当期总营收的91.61%，同比增长72.58%。电视剧开机16部573集，比上年同期多112集。其中，前五大作品(《鹿鼎记》《有翡》《平凡的荣耀》《锦绣长歌》《我的时代，你的时代》)收入合计达到21.7亿元，占主营业务收入比例为58.17%。

　　2021年上半年，在“内容为王、产业为基、华流出海”的既定战略下，华策影视电视剧主营业务仍然在其营业收入中占据了绝对的比重。该公司电视剧业务实现营收15.31亿元，占上半年总营收的69.18%，同比增长64.25%。电视剧开机的项目包括《与君初相识》《恰似故人归》《春闺梦里人》等7部剧集作品。

　　但《投资时报》研究员发现，撑起华策影视大部分营收的电视剧业务，也面临着诸多外来强敌。从质量来看，正午阳光是电视剧行业的金字招牌，并有“正午出品，必属精品”的好口碑。而从IP剧来看，去年新丽传媒的《庆余年》爆火，打开了男频IP影视化的大门。

　　面对正午阳光、新丽传媒等影视行业竞争对手，华策影视存在哪些核心优势？对此，华策影视相关负责人回复《投资时报》研究员表示，公司拥有年产量1000集的影视剧年产能，位居全球第一。在全国头部卫视和视频网站的播出量、海外出口额、影视版权库量也都位列全国第一，是名副其实的“影视行业领军企业”。

　　该负责人进一步表示，华策影视将坚定不移地服务文化强国建设、服务中国文化国际传播，以“精品内容生产者+行业平台赋能者”的定位，持续创作和传播全球最受欢迎的中国影视文化内容，打造全球华语影视内容第一品牌。

　　电影业务前景如何？

　　华策影视在电影领域的野心一直都在。今年上半年，该公司电影业务实现收入5.05亿元，影院票房的营业收入为0.21亿元。重点3部院线电影及2部网络电影上映，其中主投主控的贺岁档电影《刺杀小说家》票房突破10亿元。

　　3月29日，华策影业举办2021片单发布会，宣布要在未来三年时间，上映30部以上电影，实现票房100亿以上的目标。

　　今年上半年，国内影视行业业绩出现普遍回暖迹象，仅靠一部卖座电影不能完全站稳行业的脚跟。而从近几年发展来看，华策影视电影业务一直未见起色。Wind数据显示，2018年至2020年，该公司电影销售所带来的收入持续下滑，分别为3.96亿元、1.45亿元和0.67亿元；占该公司各期总营收的比重分别为6.84%、5.53%、1.8%。

　　随着国内新冠疫情得到有效控制、影院陆续恢复正常，华策影视在电影业务也要面临许多挑战。除了以众多导演做股东的欢喜传媒，聚焦国漫爆款的光线传媒以外，博纳传媒、华谊兄弟等众多影视公司均对现下的电影市场虎视眈眈。

　　对于接下来华策影视在电影业务上的展望，该公司相关负责人回复《投资时报》研究员表示，“公司电影业务经历7年初期孵化，已具备掌舵出品市场头部作品的能力，从2021年开启新征程。在项目布局上，公司计划延续此前的“271战略”，即20%是像《刺杀小说家》这样大规模投入、可延展的系列化IP；70%是中小成本的商业类型片；10%聚焦于孵化新导演或者偏实验性的影片。”

　　华策影视2021年上半年主要业务收入及毛利率情况(元)